天风期货-锌周报：供需之下，暗涌流动-211123

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11月以来国内冶炼厂复产及投产进度加快，同时河北地区钢厂限产对于镀锌板卷需求预计有一定影响。

四季度需求下行与供应恢复共振，预计四季度锌锭小幅过剩，但由于前期供需仍有缺口，预计到年底前累库幅度仍将有限。

由于冶炼端增产与部分北方矿山冬季关停加剧了原料端的博弈，预计下月国内加工费或仍有下调可能性，但空间或较为有限。

上周LME锌库存下降7675吨至18.25万吨。

国内社会库存增加0.74万吨至13.52万吨。

保税区库存下降0.03万吨至2.54万吨上周国内平均锌精矿TC持平3950元/金属吨，进口矿TC持平80美元/吨。

操作建议及逻辑：观望。

冶炼端环比逐步恢复，同时欧美地区消费较为强劲，东南亚地区逐步复苏，预计外强内弱格局短期将仍持续。

国内煤炭价格受到调控，冶炼成本受到控制，部分地区限电情况趋松，限电减产情况减少，但进口预计难以流入，国内供应总体恢复预计有限。

消费端来看，国内镀锌企业订单不佳，加之河北钢厂限产，或将对镀锌消费有一定拖累。

四季度库存或小幅累增，但仍需关注海外能源问题带来的风险。

关注点：抛储、欧洲电价、消费不及预期。