国信证券-金地集团-600383-2020年报点评：经营节奏稳定，财务表现健康-210419

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营收高增、净利微增，整体业绩表现良好2020年，公司实现营业收入840亿元，同比增长32.4%，符合预期；归母净利润104亿元，同比增长3.2%，略低于预期，主要原因是公司毛利率随行业趋势下降，但仍保持行业领先地位。

公司坚持稳定的现金分红政策，2020年度分红比例为30%，与2019年度持平。

销售稳健增长，土储优质充足2020年，公司实现销售金额2427亿元，同比增长15.2%，增速在20强房企中处于领先水平；实现销售面积1195万O，同比增长10.7%；销售均价首次突破2万元/O，主要由于公司聚焦一二线城市并实施城市深耕战略。

公司土储优质充足，2020年新增土储建面1657万O，其中一二线城市占比约66%。

截止2020年末，公司拥有总土储建面约6036万O，权益土储占比53%，充分满足未来2-3年的经营需要。

财务表现保持良好，融资成本持续优化截止2020年末，公司净负债率为62.5%，剔除预收的资产负债率为68.5%，剔除受限资金计算的现金短债比为1.21，均符合“三道红线”要求。

基于稳健的财务表现，资本市场对公司经营安全性的认可度较高，公司借此积极开拓中期票据、公司债、资产证券化、超短期融资券等多元化融资渠道，不断优化公司整体债务结构，2020年公司债务加权融资成本仅为4.74%，较上年下降25个bp。

经营节奏稳定，财务表现健康，维持“买入”评级公司经营节奏稳定，财务表现健康，预计公司2021、2022年的归母净利分别为112、124亿元，对应EPS为2.47、2.74元，对应最新股价的PE为4.8、4.4倍，维持“买入”评级。

风险公司开发物业销售、结算不及预期或市场调控超预期。