中信证券-当虹科技-688039-2020年年报点评：业绩整体符合预期，加速超高清场景拓展-210420

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公司全年业绩整体符合预期，超高清赛道正处于持续放量的高速发展阶段，公司凭借视频编码技术绝对优势，加速视频相关场景拓展，未来业绩高增可期。

维持“买入”评级。

事件：公司实现营业收入为3.66亿元，同比增长28.60%；归母净利润为1.03亿元，同比增长21.44%；扣非归母净利润7956.02万元，同比增长3.72%。

全年业绩整体符合预期，现金流大幅好转。

2020年，公司实现营收3.66亿元，同比增长28.60%，其中视频解决方案产品实现营收2.68亿元，同比增长28.33%，公共安全产品实现营收6866.50万元，同比增长27.97%，技术服务实现营收2891.12万元，同比增长36.46%，各项业务实现了同步提升。

费用方面，研发费用率整体保持平稳，销售费用率由2019年8.1%降至2020年的6.6%，管理费用率受股权激励费用略有上行。

现金流大幅好转，2020年公司经营性现金流量净额2866.01万元，较去年实现转正。

持续高研发投入，角力4K/8K超高清。

2020年末，公司研发人数232人，同比增长35.67%，研发人员占公司总人数的70.30%。

公司4K/8K在央视条线取得较快进展，2020年3月中标央视4K频道，2020年12月参与央视8K频道试验开播项目。

在截至2021年1月已开通的6个4K超高清频道中，公司参与其中4个4K频道建设。

公司持续引领国产标准，2020年，公司在业界首次展出AVS3端到端直播系统，助力苏州有线AVS38K有线直播成功。

利用视频技术优势，不断拓宽视频相关场景。

除央视超高清频道建设外，2020年，公司拓展了如超高清视频产业园、户外超高清大屏播控平台、沉浸式视频、慢直播视频综合解决方案等多个视频技术应用场景。

超高清产业园方面，公司参与了湖南马栏山视频文创产业园一期4K制播及运营管理平台的建设；户外大屏方面，实现了多类国家大型事件在户外大屏的全城统一播出；沉浸式视频方面，公司参与建设国家广播电视总局广播电视科学研究院2020年4K/8K超高清电视应用创新实验室运行项目中的沉浸式视听系统。

风险因素：超高清频道落地不及预期，超高清场景落地不及预期。

投资建议：超高清赛道持续放量，公司加速视频相关场景拓展，未来业绩高增可期。

我们调整公司2021/22年收入预测为5.30/7.47亿元（原预测为5.38/7.57亿元），增加2023年收入预测10.10亿元，调整公司2021/22年归母净利润预测为1.61/2.32亿元（原预测为1.63/2.39亿元），增加2023年归母净利润预测3.23亿元，维持“增持”评级。