太平洋证券-滨化股份-601678-业绩增长超预期，持续转型升级提升竞争力-210418

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事件：公司发布2020年年报及2021年一季报。

2020年，公司实现营业收入64.57亿元，同比+4.75%；归母净利润5.07亿元，同比+15.65%。

拟每10股分红1元。

2021年Q1，公司实现营业收入21.19亿元，同比+47.76%；归母净利润4.94亿元，同比增长12.5倍。

主要观点：1.环氧丙烷盈利大增助力公司21Q1业绩超预期公司深耕氯碱行业五十余年，目前拥有主营化工品年产能烧碱61万吨（折百）、环氧丙烷28万吨、三氯乙烯8万吨、氯丙烯6万吨、四氯乙烯8万吨、双氧水（折纯）3万吨、环氧氯丙烷7.5万吨、电子级氢氟酸6000吨、六氟磷酸锂1000吨。

2020年Q1-2021年Q1，公司分别实现归母净利润0.37亿元、-0.19亿元、2.21亿元、2.69亿元、4.94亿元，其中2020年Q4若剔除当季度1.94亿元资产减值损失，可以看出公司盈利自2020年Q3以来大幅增长。

公司盈利增长主要由于产销稳定，PO大幅涨价，烧碱价格修复。

2020年，公司PO和烧碱产量分别为26.43万吨（同比+5.27%）、71.7万吨（同比+5.79%），销量分别为22.07万吨（同比+9.43%）、67.45万吨（同比+3.11%），销售均价（不含税）分别为10866元/吨（同比+24.38%）、1869元/吨（同比-30.42%）。

2021年Q1，公司PO和烧碱产量分别为6.96万吨（同比+13.02%，环比-4.77%）、18.34万吨（同比+1.77%，环比-1.21%），销量分别为5.64万吨（同比+14.2%，环比-9.81%）、16.58万吨（同比-0.56%，环比-5.4%），销售均价（不含税）分别为16101元/吨（同比+104.54%，环比+4.49%）、1766元/吨（同比-18.73%，+3.2%）。

同时，在新的管理层“一核三支柱”战略指导下，公司全面推动管理体系改革，提升管理组织效能。

制度管理化繁为简，行政管理流程压缩，更加扁平化，工作效率进一步提升。

2021年Q1，公司毛利率提高至38.03%，净利率为23.39%，均创历史最佳。

从公司2021年的生产计划看，主营产品基本稳定，其中电子级氢氟酸（3273吨提高至4000-5000吨）和六氟磷酸锂（182.2吨提高至550-700吨）产量增加较多，可见公司不断优化现有生产装置运行质量，挖潜增效，以实现各装置达标达产、达标超产。