安信证券-兴齐眼药-300573-核心品种环孢素顺利上市，2020年业绩高增长符合预期-210420

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■事件：2021年04月19日公司发布2020年年度报告，2020年公司实现营收6.89亿元，同比增长26.96%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。

■2020年实现业绩145%高增长，业绩增长符合市场预期：2020年公司实现营收6.89亿元，同比增长26.96%。

其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收2.91亿元（-6.23%）、2.17亿元（+23.75%）、0.37亿元（+28.41%）、1.38亿元（+481.06%）。

2020年公司实现归母净利润0.88亿元，同比增长145.11%，业绩增长符合市场预期。

■2020年整体毛利率73.13%（-0.13pct.），期间费用率为56.74%（-7.87pct.）：2020年公司整体毛利率为73.13%，同比下降0.13pct.。

其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、医疗服务的毛利率分别为83.46%、66.61%、67.81%。

2020年公司期间费用率为56.74%，同比下降7.87pct.。

其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为35.46%（-4.96pct.）、11.20%（-2.21pct.）、9.18%（-0.77pct.）、0.91%（+0.08pct.）。

■核心品种环孢素顺利上市，持续看好其销售放量：2020年6月公司的0.05%环孢素滴眼液（II）“兹润？”获批上市，目前“兹润？”的学术推广开展顺利，看好其销售快速放量。

环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者，对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。

环孢素滴眼液为BCSII类药物，提高溶解性和生物利用度成为环孢素滴眼液的核心技术壁垒。

目前仅兴齐（已获批上市）、恒瑞（美国III临床）、康哲（代理SunPharma品种）等少数公司对环孢素滴眼液进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好。

■低浓度阿托品III期临床进展顺利，目前研发进展全球领先：低浓度阿托品为目前延缓青少年近视的唯一有效处方药，具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。

根据教育部的数据，2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人，按照院内制剂售价298元/盒（30支/盒）、每天1支的用法用量测算，年治疗费用约为3576元/年。

以1%渗透率保守估算，预计销售空间32亿元。

公司的低浓度阿托品滴眼液处于III期临床，研发进度全球领先。