华安证券-天赐材料-002709-业绩超预期，六氟高景气持续-210419

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一季报业绩及中报预告2021Q1：营收15.62亿元，同比增长197.47%；归母净利2.87亿元，同比增长591.15%；扣非归母净利2.84亿元，同比增长592.88%。

2021年1-6月：预计实现归母净利6.50-7.50亿，同比增长108.55%-140.63%。

业绩超预期，六氟高景气持续贡献利润公司2021Q1归母净利2.87亿元落在预告区间2.50-3.00亿元上沿，中报预告对应Q2归母净利为3.63-4.63亿，超出市场预期。

业绩高增长主要源于电解液业务量价齐升，原材料六氟磷酸锂高景气度持续。

我们预计公司Q1电解液出货量为2.5-2.6万吨，目前价格相较于20年Q4上涨60%以上。

公司一体化布局关键原材料，拥有六氟折固产能1.2万吨，新产能折固2万吨在建预计下半年投产。

需求旺盛下，六氟供应紧缺，目前价格较20年Q4上涨近100%，持续为公司贡献高额利润。

期间费用率大幅下降，规模效应强化龙头地位公司2021Q1期间费用率为10.6%，同比大幅下降11.1pct，相较于2020年全年下降2.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/4.9%/3.6%/0.9%，同比下降3.8/4.2/1.3/1.9pct。

期间费用为1.66亿，同比环比均有提升，费用率下降主要是由于营收大幅增长，规模效应显现。

随着电解液市场需求的增长和公司份额的提升，规模效应将愈发显著，持续巩固公司龙头地位。

投资建议我们上调公司21-23年归母净利分别为14.70/15.52/18.96亿，EPS为2.69/2.84/3.47元，对应PE36/34/28，维持“买入”评级。

风险提示产品价格下降低于预期；产能扩张不及预期；新能源车发展不及预期。