华西证券-科大讯飞-002230-智慧教育超预期，2B/2C双轮驱动可期-210420

《华西证券-科大讯飞-002230-智慧教育超预期，2B/2C双轮驱动可期-210420（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-科大讯飞-002230-智慧教育超预期，2B/2C双轮驱动可期-210420（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述2021年4月20日，公司发布2020年报，全年实现归母净利润13.6亿元，同比增长66.5%；实现营业收入130.3亿元，同比增长29.2%。

同时，公司一并发布了2021Q1季报，公司一季度实现归母净利润1.4亿元，上年同期净亏损1.31亿元，扭亏为盈；实现营业收入25.0亿元，同比增长77.6%。

分析判断:疫情催化带来智能化红利，智慧教育/医疗大超预期2020年新冠疫情肆虐下大量计算机公司经营承压，但科大讯飞却逆市扩张，彰显了疫情对于智能化应用的催化作用，龙头受益尤为明显。

2020年初疫情影响下公司Q1营收下滑28.1%。

但从Q2开始，公司一方面顶住压力、实现项目追赶，另一方面受益于疫情催生的智能应用新需求，业绩加速复苏：H1营收增速迅速收正（+2.9%）、全年营收重回高增（+29.2%）。

所谓智能化需求/红利，我们认为核心逻辑有二：1、疫情催化行业智能化应用加速渗透，外部需求拐点凸显：新冠疫情催化下，人工智能应用场景迅速铺开，如：机器人筛查、影像辅助诊断、远程教学等。

后疫情时代，公司智慧教育/智慧医疗全面爆发，分别实现营收40.2亿元（同比+70.7%）和3.1亿元（同比+69.3%），增速超出市场预期，彰显赛道旺盛需求和公司卡位优势。

2、智能教育赛道2B/2C联动爆发，驱动产品化提升+业务放量：疫情期间，公司2B区域因材施教解决方案实现异地复制（以青岛、蚌埠为标杆），教育局引导的区域化采购也逐渐成为主流，高标准化推动产品化率提升；同时2C个性化学习手册+学习机持续发力，通过区域订单模式加速渗透。

2020年智慧教育业务增速高达七成（2019年增速仅为16.9%），是拉动营收端逆市高增的主因。

2C消费者增长逻辑坚挺，2021年2C产品化再上台阶在智慧教育/智慧医疗两大场景发力的同时，公司在消费者业务上也持续推进。

2020年公司开放平台及消费者业务整体实现30.8亿元营收，同口径下增速达到35.5%（本年度剔除运营商业务）。

值得注意的是，基于2C逻辑的智能硬件业务增速却相对平缓（同比+9.0%），略低于市场预期，判断主要原因是线下体验型实体店受到疫情较大冲击。

一个可以佐证的事实是，2020年公司C端产品在“618大促”中获得京东、天猫、苏宁易购三大平台22项第一；“双11”期间再次获得京东、天猫、苏宁易购三大平台25项冠军，核心品类蝉联销售额第一，产品在线上渠道的认可度不可谓不高。

相较而言，另一个更为核心的销售渠道――线下实体体验店则因疫情而受到大规模影响，或是主要拖累项。

另一方面，考虑到公司开放平台业务实现营收19.2亿元，同比增长达到66.4%，判断智能语音技术内核成熟度日趋提高，2C硬件终端受益平台赋能优势，放量趋势大概率在2021年显现，推动产品化进程加速、同时强化2B、2C联动逻辑（以智慧教育场景的学习机为抓手）。

现金流历史新高、2021Q1业绩证实向好，兼论新的催化营收以外，公司实现归母净利润13.6亿元，同比增长66.5%、实现扣非归母净利润7.7亿元，同比增长57.0%、实现经营性现金流量净额22.7亿元，为历史新高。

多项指标印证公司经营向好，而在2021Q1公司营收同比增长77.6%、归母净利润1.4亿元同比扭亏，业绩落于指引区间上沿，继续超出市场预期。

此外，近期突发的校外教培业整顿或成公司智能教育业务的新催化。

2021年“两会”期间，多位代表委员。