安信证券-亿纬锂能-300014-多点开花，公司有望维持高增长-210420

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■公司发布2020年年报：报告期内实现营收81.62亿元，同比增长27.3%；基于参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响，实现归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%，若不考虑上述计提的假设条件下，归母净利润为21.91亿元，同比增长43.93%，其中思摩尔国际实现净利润24.05亿元，同比增长10.4%；拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税）。

其中，2020Q4实现营收28.22亿元，同比增长53.84%，环比增长30.43%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长94.32%，环比增长21.09%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比增长90.31%，环比增长18.20%。

■2020年消费电池业务略有下滑，2021年有望呈现多点开花。

2020年消费电池业务实现营收40.98亿元，同比下滑4.85%，主要原因是ETC市场经历2019年爆发式增长后，2020年趋于平稳，传统领域的订单交付延迟。

在小型锂电池领域，2021年有望通过新兴市场快速响应客户需求，有望保持稳定发展；在锂原电池领域，2020年实现营收14.91亿元，同比下滑21.2%，毛利率41.89%，下滑2.06个百分点，未来随着医疗器械、汽车电子等细分领域放量，有望成为新的盈利增长点，锂原电池业务有望重回正增长。

在TWS耳机豆式电池业务方面，与国内外知名客户形成稳固合作关系，2021年随着新建产能进一步释放，有望维持高速增长。

在三元圆柱电池业务方面，电动工具、电动两轮车需求旺盛，随着公司新建产能投产，需求高景气度下有望持续提供业绩高增长点。

■动力电池业务有望呈现爆发式增长。

公司2020年动力电池业务收入为40.64亿元，同比增长93.08%，其中核心增长点为软包电池放量。

软包电池方面，公司软包电池产能预计为9GWh，2020年逐步进入产能释放期，实现了海外大客户戴姆勒的持续稳定的批量供货，盈利能力显著提升，未来随着韩国以及国内客户的放量，有望提供稳定盈利。

方形磷酸铁锂电池方面，上半年湖北基地受疫情影响进展较慢，下半年强劲复苏，2021年有望实现快速增长。

公司一方面深耕商用车领域，另一方面在储能与工程动力领域获得多个大客户的重点项目，2021年6GWh产能有望实现满产，未来随着客户订单量提升，公司有望进入新一轮的扩产高峰期。

方形三元电池方面，产能建设进展顺利，产品质量优势显著，分别获得德国宝马“BK48V”项目、华晨宝马的供应商定点信，彰显公司技术领先优势，为中长期发展提供需求增长点，预计2022年开始逐步为公司贡献新的盈利增长点。

■持续研发投入巩固核心技术优势。

公司同时掌握消费电池和动力电。