东方证券-格尔软件-603232-布局新安全领域，发展前景向好-210420

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核心观点公司是国内领先的PKI厂商，具有完备的以PKI为核心的信息安全产品和服务体系。

公司主要产品包括PKI基础设施产品、PKI安全应用产品和通用安全产品。

公司与客户建立了长期稳定的合作关系并拥有各类经营资质或许可。

IDC数据显示，2019年公司在身份和数字信任软件市场份额排名第四，达到8.3%。

公司积极构建“信创”产品体系，并加强在安防视频和车联网安全市场的布局。

当前视频监控、车联网等领域的安全事件频发，基于证书的强身份认证PKI体系有望在车联网以及安防视频安全领域得到有效应用。

公司已于上汽在车联网安全方面开展合作。

此外，公安部逐步推广视频安全建设，公司作为PKI领先厂商有望受益。

零信任解决方案落地，发展前景广阔。

零信任引导安全体系架构从“网络中心化”走向“身份中心化”，其本质是以身份为中心进行访问控制，逐渐成为数字时代主流的安全架构。

2020年11月，工信部发布了《关于2020年网络安全技术应用试点示范名单的公示》，其中公司和中航金网(北京)电子商务有限公司联合申报的《航空工业商网零信任安全管理平台》项目，成功入选“新型信息基础设施安全类-工业互联网安全”类目。

在云业态全面应用的背景下，零信任解决方案有望带动公司迎来新一轮增长。

财务预测与投资建议略调整收入增速及费用率水平，我们给予公司20-22年归母净利润分别为0.88/1.15/1.58亿（原20-22年归母净利润预测为0.93/1.32/1.66亿），对应20-22年EPS分别为0.45/0.59/0.82元（原20-22年EPS为0.77/1.09/1.37元）。

根据可比公司21年PE水平，对应21年PE为52倍，目标价为30.68元，维持买入评级。

风险提示政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等。