华安证券-长安汽车-000625-2020年业绩符合预期，2021年轻装上阵-210420

《华安证券-长安汽车-000625-2020年业绩符合预期，2021年轻装上阵-210420（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-长安汽车-000625-2020年业绩符合预期，2021年轻装上阵-210420（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司公布2020年年报，2020年全年实现营收846亿元，同比增长19.8%，实现归母净利润33亿元。

新车周期推进，2021年轻装上阵。

受益新车周期的推进，公司销量营收大幅跑赢行业。

2020年公司毛利率为14.3%，同比下降0.4个百分点，主要受上半年疫情影响，2020Q4毛利率为20.3%，较去年同比提升0.5个百分点。

期间费用率为12.6%，同比下滑1.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变动-2.5%、+1.1%和0%，管理费用率大幅增长原因为计提新能源积分及职工薪酬增加。

2020年公司计提减值16.2亿元，较去年同期增加约11亿元，主要为老产线的淘汰。

合资品牌有望成新增长点。

2020年公司来自于合营企业的投资收益为-5.7亿元，其中长安马自达净利润约为15亿元，预计长安福特亏损，新能源科技净利润为-11亿元。

长安福特为公司投资收益影响较大的合资板块，2020年公司进入新车周期，林肯及福特高端车型的国产化有望带来长安福特的反转。

自主高端化向上突破，电动化稳步推进。

公司UNI序列第二款车型UNIK亮相以来保持较高热度，有望成为长安汽车又一爆款车型。

电动化方面，长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。

合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。

投资建议：公司2021-2023年EPS分别为0.64元、0.84元和1.04元。

维持“买入”评级。

风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。