方正证券-伟思医疗-688580-康复医疗器械龙头，“电磁联合”和“渠道下沉”助持续高增长-210418

《方正证券-伟思医疗-688580-康复医疗器械龙头，“电磁联合”和“渠道下沉”助持续高增长-210418（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-伟思医疗-688580-康复医疗器械龙头，“电磁联合”和“渠道下沉”助持续高增长-210418（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

持续高速成长的康复器械龙头企业，行业32%高速增长。

公司专注于康复医疗器械的研发、生产及销售，目前已完成盆底及产后康复、精神康复和神经康复三大领域的布局。

2020年公司实现营收3.78亿元，实现归母净利润1.44亿元，2013-2020年公司营收及归母净利润复合增长率分别达33.97%和39.48%。

根据Frost&Sullivan数据，公司业务涉及的四个细分领域市场（电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人），2018年市场规模16.6亿元，预计未来以32.2%的增速增长至2023年的66.9亿。

“电磁联合”推动盆底业务增长，精神、神经康复业务有望接棒发力。

公司盆底及产后康复业务收入占比约65%，因产后康复治疗需求旺盛，及近年盆底电、磁刺激疗法在学术层面上的推广，“磁电联合”产品组合成为业内广泛认可的标准配置，公司2020年疫情下盆底业务增长19%，其中盆底磁刺激产品销售收入同比增长近100%。

精神治疗渗透率低，随着经颅磁刺激技术TMS疗法推广，及公司国内技术领先优势，有望加速增长；神经领域患者群体的康复治疗需求刚性，未来随着新型康复治疗理念的推广，公司有望凭借领域中深厚的技术积累获得较好的业务增长。

研发创新推动产品迭代升级，前瞻布局高端康复医疗技术领域。

公司以市场需求为研发导向，推动现有产品的技术与性能升级，拓宽应用领域和适应症范围。

目前瑞翼Ⅲ生物刺激反馈仪系列产品处于设计研发阶段，MyOnyx生物刺激反馈仪系列完成了部分型号的上市。

同时公司正布局康复机器人领域，目前针对截瘫、脑卒中等患者的外骨骼机器人已开始产品转化，未来将推出X-walk系列、X-locom系列产品。

投资评级与估值：根据公司业务情况，并考虑股权激励费用，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.96亿元、2.63亿元和3.54亿元，对应的EPS分别为2.86元、3.85元和5.18元。

公司当前股价对应PE估值分别为37.5、28、21倍，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料采购风险、经销商管理风险、研发失败风险。