财信证券-长城军工-601606-兵器装备集团即将入主，公司业绩有望改善-211122

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投资要点：事件：11月19日，公司公告：安徽省国资委拟将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转给兵器装备集团，兵器装备集团将成为公司控股股东安徽军工集团的控股股东，公司实际控制人将由安徽省人民政府国有资产监督管理委员会变更为国务院国有资产监督管理委员会。

公司与兵器装备集团协同发展，未来业务有望进一步开拓。

长城军工是全国首家以军品弹药武器装备为主营业务的上市公司，军品业务2020年营收占比70.46%。

公司历史悠久，四家军品子公司（神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电）的前身均可追溯至上世纪60年代的三线军品工厂，公司迫击炮弹技术处于国内领先地位，并掌握单兵火箭的核心技术，是我国中小口径火箭武器重要的研发生产企业，同时公司还有部分预应力锚具等民品业务。

中国兵器装备集团是特大型中央企业集团，已形成了末端防御、轻武器、机动突击、先进弹药、信息光电、反恐处突等装备体系，装备广泛服务于我国陆、海、空、火箭军及公安、武警等国家所有武装力量。

公司与兵器装备集团在业务领域上存在互补与协同关系，本次实控人变更有利于双方在优势业务领域的协同整合并提高资源利用效率。

公司可以借力央企军工的资源、平台、技术等方面优势加速高质量发展，不断拓宽上市公司业务发展，增厚公司业绩，提升公司经营效率和收益。

公司行业地位有望提升，业绩有望改善。

公司2019年、2020年、2021年前三季度的营收与增速分别为14.99亿元（同比+4.77%）、15.86亿元（同比+5.82%）、7.27亿元（同比+2.58%）；归母净利润与增速分别为1.00亿元（同比+2.48%）、1.17亿元（同比+16.83%）、-0.26亿元（同比-2028.91%）。

公司曾在2021年半年报中表示，今年上半年营业收入下降的主要原因是受到军品配套件供应延迟以及部分军品订单尚未落实的影响；盈利下降则是受主营收入减少以及原材料涨价等诸多因素的影响。

我们认为在公司实控人变更后，公司将受益于兵器装备集团的资源禀赋，在供应链时效性与订单落实方面将有较大改善，公司的行业地位也将得到一定提升，看好公司未来发展。

盈利预测：预计2021~2023年公司归母净利润分别为0.80亿元、1.16亿元、1.47亿元，EPS分别为0.11元、0.16元和0.20元。

考虑到练兵备战将加速武器弹药的消耗，公司作为我国中小口径武器弹药的重要生产基地，在实控人变更后业绩有望得到改善。

给予公司2022年85~95倍PE估值，对应价格区间13.60~15.20元，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：产品研发交付不及预期、上游成本增加、下游需求放缓。