天风证券-营销传播行业：蓝色光标，拟引进国际业务战投，商誉体量有望降低-210419

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蓝色光标旗下蓝标国际拟筹划引进战略投资者，加速发展以技术与数据为驱动力的国际营销业务，若交易顺利完成，相关近18亿商誉将出表。

蓝标国际正与欧洲和北美两家知名基金就旗下四家全资控股公司Vision7、WeAreSocial（含Metta）以及FuseProject引进战略投资者一事进行深入沟通。

上述四家公司总估值约为3.5亿美元，两大基金拟合资收购四家公司约60%的股权，蓝标国际持有约40%的股权。

交易完成后，合资公司将不再纳入蓝色光标合并报表范围，后续蓝标将对标的公司采用权益法进行核算；合资公司相关的17.84亿元商誉净额也将出表，蓝色光标商誉净额占公司净资产的比重将降至35%以下。

同时，通过本次交易，蓝标国际将获得可观的发展资金，帮助其在业务国际化和营销智能化的战略下继续高速增长。

在目前亟待复苏的市场环境中，选择与享有国际声誉，拥有广泛资源影响力的投资机构合作，可以有效降低风险，获得资金，客户关系，人才以及并购机会等各方面的支持。

业绩方面，蓝标已披露21年一季度业绩预告，20Q1归母净利润预计为3.5亿元-4亿元，比上年同期增长71.97%-96.54%，归母扣非净利润为2亿元-2.3亿元，比上年同期增长36.78%-57.30%，成为公司自上市也是成立以来经营性利润最好的季度。

随着全球疫情的逐步缓解，公司国际业务相比去年同期实现了高增长，游戏、电子商务等行业的出海业务、短视频业务以及唤醒业务继续高速发展，在去年高基数的情况下，依然实现业绩的大幅提升。

在新成长业务上，公司继续大力推进基于数据科技的营销智能化转型，于20年9月23日正式推出营销MaaS(MarketingasaService)化平台“蓝标在线”，通过营销服务线上化，将营销服务延伸到广大中小企业。

“蓝标在线”平台是依托于蓝色光标二十多年为上万家企业提供营销服务的经验积累，基于过去六年多以来在技术、数据和产品研发上的持续投入和实践，蓝标在线致力于让营销更简单、更高效，将一站式满足企业营销规划、内容创作、媒体传播、活动推广和数据管理等需求，以营销力驱动企业成长。

经过近一年的产品迭代，2021年“蓝标在线”有望实现规模化销售，基于在线营销需求增长，蓝标在线将推动线上标准化营销产品与定制化营销服务实现闭环打通，有望成为蓝色光标新一轮增长周期的重要动力。

投资建议：蓝色光标在20年全球疫情环境的大背景下，业绩逆势增长，21年一季度又以高增长实现良好开局，体现了公司内领先的规模优势和持续稳健的增长能力。

公司出海业务、短视频业务以及唤醒业务等基本业务牢固，同时我们认为蓝标作为综合营销平台，也将受益视频化、5G科技等带来的营销新变化，而蓝标在线MaaS营销平台又有望打开公司未来业绩与估值空间，作为营销行业龙头继续建议关注。

风险提示：上述交易尚在深入沟通中，尚未完成交割；宏观经济变化对广告投放影响，国内外疫情不确定性，广告主投放意愿不确定性，蓝标在线业务拓展进度不达预期；20年业绩快报及21年一季报预告为初步测算结果，具体数据20年年报及21年一季报为准。