中信证券-亿纬锂能-300014-2020年年报点评：业绩符合预期，动力业务开始放量-210420

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公司发布2020年年度报告，实现收入81.6亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润15.3亿元，同比+2.3%。

公司动力电池业务通过积累确立了技术、产能、客户等优势，全球配套拉动海外销售增加显著，产能稳步扩张保障营收大幅增加。

同时，公司锂原电池、消费类锂离子电池在细分市场处于龙头或领先地位，受益下游未来需求，业绩增长明确。

维持“买入”评级，重点推荐。

2020年营收81.6亿元，同比+27.3%，符合市场预期。

2020年公司营收81.62亿元，同比+27.3%；归母净利润16.52亿元，同比+8.54%，净利率20.24%，同比-3.5pct，业绩符合预期；2020年扣非后净利润15.26亿元，同比+2.3%。

分季度看，2020Q4营收28.22亿元，同比+53.8%，环比+30.4%，归母净利润7.06亿元，同比+94.3%，环比+21.1%，Q4净利率为25%，环比-1.9pcts。

毛利率平稳，研发费用率略上升。

2020年公司毛利率为29.0%，同比-0.7pct，主要系税费增加所致。

分季度看，2020Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为29.8%/26.6%/32.4%/27.7%，四季度毛利率环比下滑主要系运费从销售费用转入成本项，导致成本增加。

费用方面，2020年公司期间费用率15.2%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/3.3%/8.4%/0.7%，同比+0.0/+0.4/+1.2/-0.8pcts.动力电池业务：收入高增长，看好21年大客户放量。

2020年公司动力电池业务实现收入40.6亿元，同比+93.1%，主要系软包三元电池海外销售快速增长，我们预计海外大客户贡献约20亿收入。

随着公司动力电池产能稳步扩张，我们预计公司动力电池2020/2021E/2022E产能分别为17/37/40GWh以上，为规模化供应提供保障；同时随着戴姆勒、现代起亚、宝马等海外客户放量以及国内商用车与乘用车铁锂客户需求提升，预计公司21-23年动力电池将加速成长。

储能电池业务：公司提前布局，斩获多个大客户重点项目，迎接市场爆发期。

储能电池主要应用于发电侧、电网侧、用户侧与基站储能等，应用场景丰富，行业开始从“商业化初期”迈入“规模化发展”的新阶段。

5G基站的爆发性建设带来了储能锂电池需求的大幅增长。

经过前期的布局及投入，公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩，聚焦大客户的策略效果明显，特别在5G通信储能和风光储能领域，成功获得了多个大客户的重点项目，与大客户的合作进一步巩固。

公司正加快铁锂电池产能的建设，迎接市场爆发，预计公司2021年铁锂储能出货有望超过3GWh。

锂原电池：ETC需求回落影响收入，智能电表&TPMS有望带来新需求。

2020年公司锂原电池业务实现收入14.9亿元，同比-21.2%，主要系2020年疫情影响下，行业整体配套需求有所回落。

但公司是锂原电池龙头，随着国家智能电表招标与配套，公司市占率预计超过60%，智能电表的放量将为公司锂原电池业务带来新需求。

此外，公司近期定增募集3亿元，建设年产1.6亿只高温锂锰电池产能，目前项目进展顺利，预计也将在2021年贡献业绩增量。

消费电池：TWS增量明显，圆柱电池巩固行业领先地位。

2020年公司消费电池业务实现收入26.1亿元，其中预计传统消费类约8亿元，圆柱电池收入约18亿元。

公司为掌握锂电核心技术的锂电制造商，在全球市场处于领先地位。

在“5G+物联网+新基建”的交互式市场需求和“双循环”市场驱动力的背景下，公司的技术积累、品质品牌、生产规模优势得以体现。

圆柱电池方面，电动工具、两轮电动车等下游市场需求旺盛，实现了较高幅度的增长，对公司的业绩增长做出了重要贡献。

公司进入国内外一流客户体系，形成稳定批量交货，巩固了公司在工具和两轮电动市场的行业领先地位。

3C电池方面，公司生产的应用于TWS的豆式电池能量密度高，产品性能优质，目前已经实现向国际龙头。