华创证券-【宏观专题】迈开碳中和的脚步系列四：中国的“碳”都在哪？-210420

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前言：本篇报告重点关注全球的碳排放概况、中国碳排放的区域、行业分布，并以此来分析，2030年碳达峰压力下，可能受影响较大的行业、区域。

以及中国实现碳达峰的可能路径。

行业角度，我们发现与全球相比，中国的碳排放来源既有类似的地方（电热行业排放了四成以上的碳），也有差异。

中国除了电热行业之外，一些高耗能制造业也贡献了较多的碳。

而全球，第二大碳排行来源是交通运输业。

这意味着，中国的碳减排，既会与全球一样，发展零碳电力。

也会结合自身国情，对一些高耗能行业施加减排压力。

区域角度，中国目前是全球碳排放量最多的国家。

中国内部分省来看，山东、江苏、河北和内蒙古二氧化碳排放总量最高。

宁夏、内蒙古、新疆和山西的碳排放强度最高。

宁夏和内蒙古碳排放年复合增速最高。

后续受影响最大的省份，可能更多取决于中央对各省的减排目标是控总量、还是控强度、还是控碳排放增速，亦或三者都有。

但大体而言，碳排放总量大、强度大、增速快的省份，或者产业结构过于依赖高耗能行业的省份，受政策冲击可能会较大。

全球视角看碳排放的来源（一）分国别：从每年的二氧化碳排放情况看，中国现在是最大的碳排放国。

2019年，全球排放二氧化碳364亿吨，中国二氧化碳排放量102亿吨，占全球排放量的27.9%。

但从累积角度（1750年以来），中国并不是最大的碳排放贡献国。

从人均碳排放的角度，中国人均碳排放不算最高。

（二）分行业：据IEA统计，全球电力和热力生产行业贡献42%的二氧化碳排放，工业、交通运输业分别贡献为18.4%和24.6%。

中国的情况是，电力和热力生产行业贡献51.4%，工业、交通运输业分别贡献27.9%、9.7%。

中国碳排放来自电热、工业的占比相比全球更高。

中国视角看碳排放的来源（一）总体看：未来十年，随着经济增速中枢继续下行，碳排放强度目标（2030年相比2005年碳排放强度降低65%以上）的逐步实现，碳排放增速中枢将进一步降低。

（二）分行业看：我国主要的二氧化碳排放来源是高耗能行业，尤其是电热气水生产业。

据CEADs数据统计，二氧化碳排放的主要来源是六大高耗能行业。

其中电热气水生产占比最高，2017年占总排放量的46.6%，较2000年占比还增加3.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，2017年占比在18.9%，且较2000年占比增加了5.1个百分点；其他四个高耗能行业排放2017年合计占比是18.1%，较2000年占比降低了0.9个百分点。

预计电热气水生产和供应业等高耗能行业最易受到政策影响。

全球能源互联网发展合作组织2021年发布的《中国2060年前碳中和研究报告》，给出了更具体的减排测算，预计未来电力生产等能源活动将承担总减排量之比的81%。

（三）分区域看：我们分析各省的排放总量、排放强度（单位GDP排放量）、排放增速，“三高省市”（总量高、强度高和年复合增长率高）有内蒙古和新疆，“三低省市”（总量低、强度低和年复合增长率低）有北京，总量低、强度高和年复合增长率高的代表性省市有宁夏。

后续受影响最大的省份，可能更多取决于中央对各省的减排目标是控总量、还是控强度、还是控碳排放增速，亦或三者都有。

若是控强度为主，则工业尤其是高耗能行业依赖度较高的省份，会受政策冲击较大。

实现碳中和的关键或在于零碳电力我国零碳电力的现状、可能的发展路径，参见正文。

风险提示：碳中和进度超预期。