国盛证券-亿嘉和-603666-业绩符合预期，在手订单饱满奠定高增基础-210420

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2020年公司归母净利润为3.36亿元，同增31%。

2020年公司实现收入10.05亿元，同比增长38.94%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长31.35%，符合预期。

2020Q4单季，公司营收/净利润为4.79亿元、1.75亿元，同比分别增长35%、32%，单季净利率为36.56%。

带电作业机器人放量，省外市场突破；全年收入高增长，新增订单翻倍高增。

2020年，公司机器人销量1133台，机器人产品销售收入9.08亿元，同比增长23%。

①分产品看：带电作业机器人产品放量高增，2020年合资子公司国网瑞嘉（天津）智能机器人有限公司实现营收3.37亿元，去年同期仅为1132万元。

②分市场看：新产品助力省外市场突破，2020年公司源自浙江省的营业收入为3.06亿元，占总营收的30.40%；其他省份收入1.33亿元，占总营收的31.21%。

当期，公司省内收入占比降低至56.39%。

③订单：2020年，公司新增订单16.15亿元，同增124%；期末，公司带履约订单为8.4亿元，同增131.80%，为后续增长奠定基础。

上半年偶发性业务影响毛利率，下半年整体回升。

2020年，公司产品综合毛利率为60.57%，较去年同期下降3.07%，其中上半年综合毛利率同比降低10.01%，主要受疫情影响以及当期发生的偶发交易成本较高导致。

下半年公司综合毛利率为62.87%，环比大幅改善回升至正常盈利水平。

研发投入高增长，打造特种机器人产研平台。

公司持续加大研发投入，推进新产品开发/存量品类性能升级。

①投入力度，2020年，公司研发人员同比增长约64%提升至297人，当期公司研发投入为1.49亿元，同比增长57%，占营收比例达14.85%。

②产品维度，自巡检类机器人向操作类机器人、消防机器人产品拓展。

室外带电作业机器人Z100持续完善升级，进入放量期；智能操作机器人D200已正式发布，具备全自动作业能力，用以执行标准化、应急操作及巡检任务，满足无人运维及巡检需求。

消防灭火器人80D凤凰逐步推广应用。

高研发投入，推进新品类机器人产品落地，持续拓展电力行业之外的新应用领域。

盈利预测与估值：预计2021-2023年净利润分别为4.7、6.55、8.71亿元，对应当前股价PE分别为28.2、20.2、15.2倍。

维持“增持”评级。

风险提示：电网投资不及预期；新品类拓展不及预期；行业竞争加剧。