东兴证券-乐惠国际-603076-工业互联网系列报告之一：工业互联网赋能新制造，公司龙头价值渐现-210420

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携手阿里云，布局工业互联。

云计算发展带来工业互联网新机遇，乐惠结合C2M进行数字化转型。

云计算将替代电商成为新一个商业变革，工业互联网正是这样一个变革下的关键产物。

在这场新制造、新基建和工业互联网的浪潮下，乐惠国际旨在进行转型，创造出城市精酿、当日鲜、精酿旅游等精酿行业的数字化新事物，与C2M结合在一起，为城市居民带来更优质的精酿工具和精酿饮品。

匠心精酿啤酒领域，工业互联为业绩赋能。

公司目前坚持发展装备制造和精酿产业平台的双主业战略，子公司精酿谷拓展业务渠道，并于2021年2月公告拟以自有资金分别投资1000万元设立三家全资子公司，全面布局精酿啤酒领域。

20年公司实现营收8.52亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润1.06亿元，业绩扭亏为盈，相较19年的-0.25亿元实现大幅提升。

20Q4公司实现营收2.02亿元，同比增长56.80%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长137.42%，四季度的业绩大幅提升一定程度上受益于公司与阿里云的合作，公司的业绩高增有望维持。

20年公司毛、净利率分别为30.14%、12.38%，分别增长1.48pct、15.67pct。

精酿啤酒仍处蓝海，乐惠布局优势显著。

消费结构的改善，将带动我国高端精酿啤酒消费市场未来规模的扩张，乐惠深耕行业多年，掌握核心科技和优质渠道。

公司拥有多家大型制造工厂，技术成熟和设备先进、管理团队、技术人员和技能工人稳定，与行业上下游具有良好的合作关系。

加上工业互联网平台建设对于公司经营效率以及下游客户服务与拓展能力的提升，乐惠国际有望在该领域实现突围。

公司盈利预测及投资评级：公司匠心精酿啤酒领域，交钥匙工程解决方案提供商开启品牌化布局，公司盈利能力有望顺势产业趋势持续提升。

我们预计公司2020-2023年归母净利润分别为1.37、1.85和2.61亿元，对应EPS分别为1.84、2.48和3.51元。

当前股价对应PE值分别为28、21和15倍。

看好公司工业互联产业布局前景，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、公司业务转型不及预期、汇率波动风险。