开源证券-生益科技-600183-公司信息更新报告：2021Q1业绩预告超预期，看好公司从周期迈向成长-210420

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2021Q1业绩预告超预期，内资覆铜板龙头受益于提价，维持“买入”评级公司公告2021Q1归母净利润增加2.0-2.1亿元至5.4-5.5亿元，YoY+59~62%，扣非后归母净利润增加2.1-2.2亿元至5.5-5.6亿元，YoY+61~64%，超市场预期。

我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为25.1/27.2/30.5亿元，对应EPS为1.09/1.19/1.33元，当前股价对应PE为22.3/20.8/18.6倍。

我们认为公司是内资覆铜板的行业龙头厂商，短期受到FR-4产品涨价提振，中长期看好产品结构优化带动盈利能力提升，维持“买入”评级。

下游需求支撑覆铜板价格持续上行，奠定盈利能力逐季抬升公司2021Q1业绩预告归母净利润5.4-5.5亿元，YoY+59~62%，QoQ+42%~45%，环比实现大幅提升。

2021Q1环比2020Q4新增产能有限的情况下，公司调配产品结构带动产能弹性；同时，公司对下游客户全线提价，实现盈利能力攀升。

展望2021Q2，下游PCB订单能见度可见至7月，处于高景气度状态，行业内PCB企业的覆铜板库存处于历史低位，覆铜板仍将在转移上游成本压力的情况下，增厚自身环节的盈利。

原材料玻纤、铜箔价格支撑本轮覆铜板定价超越2017年。

产品升级拉开新一轮五年规划序幕，公司由“做大做强”走向“做强做大”公司2010-2020年营业收入年复合增速为10.3%，净利润年复合增速为12.2%，销量由2010年的4545万平米提升至2020年的10254万平米，年复合增速为8.5%，意味着过去产量的扩张是过去公司营业收入成长的重要驱动力。

2016-2020年公司完成“做大做强”的战略目标，实现华南、华中、华东地区的产能配套。

2021-2025年公司开启新一轮五年规划，年产能计划由2021年的1.02亿平米扩产至2025年的1.37亿平米，年扩产增速为7.7%，相对放缓，代表公司转向“做强做大”，更侧重于产品结构升级带来的覆铜板价值提升，替代原有的产能增长，公司将在HDI、IC封装载板等高端材料领域追赶日系厂商三菱瓦斯、日立等。

风险提示：下游基站建设节奏放缓；IDC建设速度不及预期；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品研发进度不及预期。