兴业证券-共创草坪-605099-受益海外休闲草流行趋势，Q1增长超预期-210420

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投资要点公司披露2021年一季报，Q1实现营收5.33亿元，同比+49%，归母净利0.99亿元，同比+47.34%，扣非后归母净利0.96亿元，同比+78.38%。

Q1销售净利率18.56%，同比-0.21个百分点。

规模加速提升，产销高增长。

收入实现49%的高增长，主因家庭消费类的休闲草产品需求强劲及产能同比增加。

成本增速快于收入主因原材料价格上涨影响，Q1毛利率31.34%，同比、环比分别下降0.56、3.44个百分点。

费用方面，销售费用+26.11%，销售费用率4.01，同比-0.73个百分点。

管理费用同比+48.64%，主因本期摊销股份支付成本增加，管理费用率4.22%，同比下降0.01个百分点；财务费用为负，同比大幅下降，主因利息收入增长及汇率变动影响。

报告期无短期借款、长期借款、应付债券，资产负债率稳定在低位，期末为14.36%，期初为12.19%。

研发费用同比+37.83%，收入占比3.51%。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降91%，主因收入增加带动合同信用期内应收款项相应增加，应收账款&票据在收入占比63%，期初为14.4%，但周转率预计比上年同期改善。

此外，越南二期投产，铺底流动资金支出增加。

投资活动产生的现金流量净额为-6967万元，上年同期95.5万元，主因本期越南二期项目新建厂房等建筑物和购进生产设备支出增加。

筹资活动产生的现金流量净额增加主因收到限制性股票价款所致。

其他关注点包括：其他收益313万元，上年同期1764万元，同比大幅下降主因上年同期收到大额政府补助；公允价值变动损益-44万，主因汇率波动导致未交割外汇合约价值变动。

信用减值损失增长206.7%，主因应收账款相应增加，计提的信用减值损失相应增加。

所得税费用同比-34.76%，主因越南公司处于企业所得税免税期内，本期实现利润同比大幅增加，利润占比提升，影响综合税率下降。

投资建议：我们持续看好共创草坪，近5年增长驱动力包括国外休闲草+国内运动草的高速发展，以及公司竞争力强，产品技术、产能、渠道优势突出。

公司在制造业中拥有较高ROE水平，未来乘势释放新产能，业绩增速可期。

我们预计2021-22年归母净利为：5.46亿元、6.62亿元，4月19日股价对应动态PE分别为29.1X和24.0X，建议维持“审慎增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；外贸运输与疫情影响的不确定。