太平洋证券-移远通信-603236-业绩略低于预期，车载前装业务逐步放量-210420

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事件：公司发布2020年年度报告，实现营收61.06亿元，同比增长47.85%；归母净利润1.89亿元，同比增长27.71%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比增长26.13%；并10转3派现金红利5.10元。

业绩低于预期，营收较快增长，研发投入大幅增加。

2020年度公司无线通信模组销售数量突破1亿片，营业收入61.06亿元，同比增长47.85%。

经营活动现金流明显改善，经营活动现金净流出3.99亿元，上年同期为净流出1.44亿元。

但由于市场竞争激烈，公司综合毛利率为20.23%，同比下降0.92个百分点。

2020年公司在佛山设立了研发中心，进一步提高了公司整体技术研发和产品创新、专利发明创新能力，同时为华南地区的客户和项目提供本地化支持。

2020年研发投入达7.07亿元，占营业比为11.57%，同比增长3.45个百分点。

定增布局车联网产业，充分受益汽车“智能化”与“网联化”浪潮。

公司将投入资金开发车规级4G/5G+C-V2X系列模组产品，打造车联网领域的先进通信模组。

目前公司车载前装业务量大幅增长，已为全球60余家Tier1供应商及超过30家全球知名主流整车厂提供服务。

同时，公司还持续联合产业链合作伙伴，努力推动C-V2X示范项目和各类测试，积极参与C-V2X生态构建，全方位加速C-V2X落地应用。

5G模组风口已至，做好桥梁助力5G行业应用提速。

随着运营商5G网络逐步加深覆盖以及5G终端渗透率提升，5G模组需求有望打开。

公司提供高通、展锐、联发科等多平台的5G模组，覆盖全球主流频段、已批量交付服务全球5G系列产品，车规级5G模组支持30余个5G+C-V2X车载客户项目落地，赋能高安全级别智能网联车载应用。

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为3.55亿/5.20亿/7.37亿元，对应EPS分别为3.32/4.86/6.89元。

风险提示：物联网渗透速度不及预期；行业竞争导致毛利率降低；。