招商期货-重大行情点评：合金-211123

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行情数据：23日合金大涨，硅铁主力合约+5.86%收于9028、硅锰+4.96%收于8382。

点评：本周黑色延续边际改善带来的反弹行情，原料因钢厂复产预期更为强势，而其中合金具备亏损定价基础另外配合减产消息今日得以一路高走。

首先估值方面，合金宽松格局之下短期底部空间视焦炭而定，焦炭已将上周平台破位跌幅基本修复，横向比对合金跟随，绝对值也修复至提降7轮对应硅铁9000、硅锰8300的边际成本位。

其次供需方面，利润主导钢厂和合金厂开工意愿交替，前期劈叉有逆转迹象。

据钢联统计南方硅锰预计主动减产近3000吨贡献约10%的供给降幅、占比三成的内蒙乌兰察布倡议减产40-50%（另有占比约15%的宁夏平罗发布错避峰压减用电计划但实际影响有限），我们估算硅锰若严格执行以上减产计划则有望重返再平衡，但趋势的根本扭转还待需求回暖带动。

整体而言，盘面进入底部震荡区间，趋势扭转尚未确认，仍以反弹沽空为主。