兴业证券-正海磁材-300224-Q1同比高增长，期待景气电车带动业绩提升-210420

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公司发布2021年一季报：2021年一季度，公司实现营收6.21亿元，同比增78.29%、环比增1.84%；归母净利润2970万元，同比增114.57%、环比降18.77%；扣非归母净利3007万元，同比增181.76%、环比增35.14%。

下游需求旺盛，公司钕铁硼营收同比高增长；或由于一季度春节假期影响，毛利率环比下降。

一方面，新能源需求旺盛+汽车电气化需求带动+空调能效升级，钕铁硼永磁材料销量或同比增长；另一方面，镨钕价格持续上涨或使得产品价格上调，2020Q3至2021Q1，镨钕氧化物价格季度均价呈环比上涨态势，2020Q4、2021Q1均价环比分别上涨15.7%和36.1%，而钕铁硼磁材大部分为定毛利率产品，产品售价或提升叠加销量或增长，公司钕铁硼磁性材料营收同比增长78%。

另外，或由于春节假期，公司毛利率环比下降2.1pct至18.5%。

2021Q1净利率同比增0.76pct、环比降1.3pct。

1）同比来看，主要由于期间费用率和研发费用率的下降，Q1净利率增长0.76pct：2021Q1，由于营收同比增长78%，对毛利率同比下降1.8pct，毛利润仍同比增长4402万元。

但主要由于销售费用率、管理费用率以及研发占比分别同比下降2.0pct、2.0pct和1.6pct，使得2021Q1净利率同比增长0.76pc。

2）环比来看，毛利率下降以及其他收益减少使得Q1净利率下降1.3pct。

2021Q1公司毛利率环比下降2.1pct，毛利润环比减少1051万元；另外，由于政府补助下降，公司其他收益环比减少1073万元，公司2021Q1净利率环比下降1.3pct至4.6%。

盈利预测与评级：2021年3月欧洲新能源汽车渗透率同比增7pct至17%，随着产能逐渐释放，景气电车或带动钕铁硼业务业绩释放。

我们维持对于公司的盈利预测，预计2021-2023年公司将实现归母净利润2.52亿元、3.81亿元和5.20亿元，EPS分别为0.31元、0.46元和0.63元；对应4月19日收盘价的PE分别为37.8、25.0和18.4倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，下游需求不达预期等。