天风证券-ST舍得-600702-期待摘帽后的彩虹-210420

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事件：法院裁定天洋控股被冻结在法院账户中的1亿元还给公司天洋账返还舍得，原大股东资金占用情况舍得并未受影响4月17日，公司公告称，前期天洋及其关联方经由天赢链（深圳）商业保理有限公司占用公司资金，造成公司实际损失1亿元，目前1亿元已于4月15日全额还给舍得。

至此，天洋及其关联方占用资金的情况已全部解决，公司经营未收到影响。

新股东复星赋能，老舍得团队整装待发天洋占款事件发生之后，公司主动求变，引复星入局，公司更换了管理团队，由改制前舍得酒经验丰厚的高管--张树平和蒲吉洲分别担任董事长和总经理。

复星收购舍得，看重舍得酒品质优、产能足，复星强大的资源整合能力有助于舍得加快渠道拓展，与复星集团各业务板块形成协同优化。

长期来看，舍得产品结构持续优化，复星助力舍得再创辉煌。

公司拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌支持，高端/次高端定位清晰，老酒成为舍得另一核心竞争力。

在复星入主，不断提升渠道，整合资源的情况下，舍得迅速再出发，有望迎来再次腾飞。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年实现营业收入26.98/35.44/47.53亿元，同比+1.79%/31.38%/34.10%，实现归母净利润5.24/6.81/8.93亿元，同比+3.24%/29.80%/31.17%，EPS分别为1.56/2.02/2.66元，采用可比公司估值法，考虑到公司有管理层改善和边际拐点预期，估值业绩有望双升，可比公司酒鬼酒（22年PE56.32x）及山西汾酒（22年PE61.43x），故调高22年PE至60x，目标价160元，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧，产品安全问题等。