天风证券-精锻科技-300258-业绩稳步复苏，持续加码新能源-210420

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事件：公司发布2020年年报及2021年一季报。

2020年公司实现营收12.0亿元，同比下降2.1%；归母净利润1.6亿元，同比下降10.4%。

2021Q1实现营收3.3亿元，同比增长37.2%；归母净利润0.5亿元，同比增长71.0%。

点评：20年国内表现优于行业，出口业务受海外疫情拖累。

20年国内汽车产量同比下降2.1%，公司国内收入约9亿元，同比增长1.2%，表现优于行业；受海外新冠疫情蔓延影响，20年公司出口业务实现收入约3亿元，同比下降11.7%。

20年公司毛利率31.5%，同比下降3.8个百分点，我们预计主要是由于铝材等原材料价格上涨以及收入准则调整（运输、代理、仓储等费用调入营业成本）影响。

21Q1公司国内外业务稳步复苏。

21Q1公司实现营收3.3亿元，同比增长37.2%；归母净利润0.5亿元，同比增长71.0%。

其中公司国内收入约2.3亿元，同比增长约53%；出口业务实现收入约1亿元，同比增长约9%。

21Q1公司毛利率31.7%，同比下降2.1个百分点，环比20Q4提升2.1个百分点。

布局新能源打开中长期成长空间。

20年公司定增募集资金10.08亿元，用于年产2万套模具、150万套差速器总成和新能源汽车轻量化关键零部件等项目。

一方面，公司传统优势产品将继续沿着从单品到总成、从差速器到变速器的路径升级拓展，单车配套价值量有望持续提升；另一方面，公司在新能源领域持续布局，20年新能源业务收入占比3.6%，且已获大众MEB平台电机轴和沃尔沃新能源差速器总成和行星架等项目订单。

定增项目建成后，公司将形成年产360万件新能源汽车轻量化关键零部件产能（转向节80万件，控制臂70万件，主减齿轮210万件），新产品及新产能有望打开公司中长期成长空间。

投资建议：受原材料价格上涨及部分客户芯片短缺减产影响，我们下调公司2021年至2022年归母净利润预测至2.3、3.1亿元（前值为2.4、3.1亿元），对应PE分别为24和19倍。

考虑到随国内外车市逐步复苏，21年起公司业绩有望持续恢复；同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间，未来发展潜力仍较大，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：国内车市回暖不及预期，原材料价格上涨较多，下游客户受芯片短缺影响减产超预期，公司新项目、新产能落地不及预期。