天风证券-登海种业-002041-玉米种子销量增加，去库存加速，业绩有望持续高增长！-210420

《天风证券-登海种业-002041-玉米种子销量增加，去库存加速，业绩有望持续高增长！-210420（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-登海种业-002041-玉米种子销量增加，去库存加速，业绩有望持续高增长！-210420（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：登海种业发布2020年年报，2020年营业收入9.01亿元，同比增长9.42%；归母净利润1.02亿元，同比增长145.18%；扣非净利润4673.63万元，同比增长278%。

新一季玉米销量增长明显，促进业绩增长2020年度登海母公司玉米种子销量增长明显，收入同比增长20.59%。

销量增加对于降低库存压力有重要作用，报告期内，存货减值计提减少及管理费用下降也促进公司业绩增长，2020年公司种业库存量为4.53亿元，同比下降33.25%。

此外，公司子公司登海先锋、登海良玉均实现减亏，子公司的业绩好转为公司业绩增长做出贡献。

玉米现货价格保持高位，农民用种积极性提升玉米价格自2020年开始波动上升，2021年3月突破3000元/吨，处于2009年以来最高位，目前仍然处于高位震荡状态。

根据农业部2021年3月预测，2020/2021年度玉米缺口达1851万吨；根据4月预测，在加大进口的预期背景下，我国2020/2021年度玉米缺口仍达651万吨。

玉米现货保持高价有望提升农户种植积极性，农民购买优质种子的动力提升。

2020年中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种，登海种业的登海605等五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。

2020年，登海605”和“登海618”被评选为“2019年玉米高产品种测产结果（黄淮海夏玉米区）”第1名和第3名。

我们认为，今明年的玉米种子销量有望持续提升，公司具备强势品种登海605以及登海533、登海111、登海1717等新兴品种，有望凭借强产品竞争力获得更高的市场份额。

转基因落地预期加强，龙头公司有望受益2020年我国转基因商业化进程加速，目前已有DBN9936、DBN9858、DBN9501和瑞丰12-5获得农业转基因生物安全证书，如果国内转基因种子商业化落地，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度。

公司于2016年已通过抗病虫抗除草剂转基因玉米新品种培育项目获得政府补助，与已有转基因性状公司合作。

转基因玉米种子商业化后，公司有望凭借优势品种和渠道稳固和提升市场份额。

盈利预测和投资建议：由于行业激烈竞争依然存在，我们将2021年销量增速略微下调，因此2021年收入较此前预测有所降低，但因公司库存降低显成效、子公司有望继续减亏，2021年利润有望提升。

我们原先预计2021-2022年公司实现收入13.35/16.31亿，实现归母净利润1.57/2.19亿，现调整为预计2021-2023年公司实现收入11.95/15.01/17.58亿，同增32.67%/25.61%/17.09%，实现归母净利润1.66/2.06/2.31亿，同增62.72%/23.87%/12.17%（不考虑转基因品种销售带来的增量），考虑到行业景气度持续提升和公司业绩高增长，继续给予“买入”评级。

风险提示：1、产品价格波动；2、行业竞争；3、新品推出不达预期。