浦银国际-3月中国宏观数据点评：一季度经济复苏的四大关注点-210419

《浦银国际-3月中国宏观数据点评：一季度经济复苏的四大关注点-210419（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浦银国际-3月中国宏观数据点评：一季度经济复苏的四大关注点-210419（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

复苏势头延续，边际增速放缓。

2021年一季度，中国经济延续了去年的复苏势头，实际GDP同比增长18.3%，略低于预期（18.5%），较2019年同期的两年年均增速为7.1%，经济复苏势头向好。

但是，季调后GDP环比增速有所下降，从去年四季度的3.2%降至今年一季度的0.6%，呈现边际放缓的趋势。

就绝对值而言，今年一季度名义GDP约为24.9万亿元，创一季度名义GDP的历史新高，但根据2017-2019年一季度名义GDP的增长趋势，24.9万亿并不算高，经济增长空间仍存在。

疫情的滞后影响仍在，经济复苏结构尚不均衡。

2021年一季度，受疫情影响较小的第一产业GDP同比增长8.1%，较2019年同期的两年年均增速为13.7%，恢复程度最好；代表制造业与建筑业的第二产业同比增速为24.4%，两年年均增速为7.2%，与整体经济复苏步伐一致；代表服务业的第三产业同比增速为15.6%，两年年均增速为6.6%，仍慢于整体经济复苏。

从人均可支配收入和人均消费支出的角度看，收入复苏已基本完成，消费引擎推动GDP增长的空间仍在。

2021年一季度的数据显示，人均可支配收入的同比名义增速为13.7%，较2019年同期的两年年均增速为7.0%；人均消费支出的同比名义增速为17.6%，两年年均增速为3.9%。

相较于2019年同期，人均可支配收入与人均消费支出的两年年均增速差值仍有3.1个百分点，消费动力的释放仍有较大空间。

此外，正如我们在2021年宏观经济展望（详情请见《2021年宏观经济展望：重整旗鼓，胜负已定》）中所论述的，疫情造成消费“堵点”，使得消费动力暂时转化为居民的额外储蓄。

如果以13.93亿人口进行估算的话，2020年的总储蓄比之前三年的平均值额外多出了3.59万亿元，约占2020年GDP的3.53%，相当于一份体量可观的经济刺激计划，为2021年消费回升提供动力。

整体来看，中国经济复苏的大方向未改变，但仍有四大关注点：工业短暂降速，制造业投资仍有空间；消费加快复苏，出口韧性仍在，双引擎复苏开始；社融增速拐点确定，信贷结构优化；输入性通胀压力抬头。