国泰君安-创科实业-0669.HK-2021年第三季度的工具需求维持坚实，维持“收集”-211122

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2021年第三季度同业的工具销售维持强劲，但利润率的压力有所增加。

创科实业主要上市同业的工具总销售额同比增长12.6%至51.62亿美元。

工具的平均经营利润率同比下降1.9个百分点至14.7%，反映了原材料成本和运输成本上升的压力。

零售销售显示家装需求依然强劲。

2021年第三财季，家得宝的销售额录得了9.8%的同比增长。

家得宝专业级销售额的增长超越了DIY级销售额的增长，因为许多客户为了更大的项目而转而使用专业级产品。

除电池供应商外，大多数供应商的盈利能力受到价格调整滞后的影响。

我们认为滞后的价格调整展现了电动工具企业强大的议价能力。

我们将2021/2022/2023年的基本每股盈利预测略微下调3.8%/3.3%/3.7%。

我们主要1）根据对创科实业的主要分销商、同业和供应商的交叉检查，略微下调了电动工具的收入假设，以及2）微调了经营利润率的假设，以反映2021年第四季度供应商潜在的价格调整。

上调目标价至189.80港元并维持“收集”。

我们的目标价对应41.3倍/35.0倍/30.0倍的2021-2023年市盈率和9.7倍的2021年市净率。

我们预计创科实业将凭借其Milwaukee品牌的强大实力受益于专业工具需求的强劲增长，而这将推动其市场份额的持续提升。