光大证券-艾迪精密-603638-2020年报、2021年一季报点评：行业景气叠加国产化大趋势，液压件业务维持-210420

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2020年度及2021年一季度业绩均维持高增长艾迪精密2020年实现营业收入22.6亿元，同比增长56.4%；归母净利润5.2亿元，同比增长50.8%；2020年度每股收益0.86元。

毛利率40.7%，同比下降2.1个百分点，主要由于原材料价格上涨及收入结构变化；净利率22.9%，同比下降0.8个百分点。

经营活动产生的现金流净额为3.3亿元，同比增长73.1%。

公司拟派息每股0.18元，同时每10股转增4股。

公司2021年一季度实现开门红，收入8.9亿元，同比增长134.2%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长127.9%；2021年一季度每股收益0.33元。

破碎锤业务高景气延续，渗透率提升公司2020年共销售破碎锤3.3万台，实现收入12.8亿元，同比增长26.0%；毛利率44.6%，同比下降2.2个百分点。

近年来环保安全政策趋严，国家对炸药控制愈加严格，破碎锤需求量大。

根据公司年报，目前国内挖掘机配锤率仅为25%-30%，与发达国家还有较大差距，配锤率仍有提升空间。

公司市占率稳居国内龙头，适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显，未来随着配锤率的提升，公司有望占据更大市场份额。

液压件国产化进程提速，泵阀马达收入维持高增长公司2020年液压件业务实现收入9.4亿元，同比大幅增长130.6%；毛利率33.6%，同比增加2.6个百分点。

液压马达及主泵销量约13.0万台，同比增长147.7%。

挖掘机需求强劲，销量大幅增长带来更多配套液压件需求；同时，基于客户开拓的推进、产品性能的认可，公司液压件产品渗透率逐步提升。

另一方面，疫情影响了日韩液压件的供应能力，国际不确定性加大了国内厂商采购国产液压件的意愿，加速了液压件国产化进程。

公司目前已供货三一、柳工、徐工、临工等下游企业液压件产品，并正在积极开拓多家大型主机厂客户，在手订单饱满；随着新产能逐渐投放，预计未来液压件收入将保持良好的增长趋势。

维持“增持”评级不考虑股本转增对EPS的影响，我们维持公司21-22年EPS预测1.23/1.46元；引入23年净利润预测10.2亿元，对应EPS为1.70元。

公司受益行业景气叠加国产化大趋势，液压件业务维持高增长，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；原材料价格波动风险。