中航证券-捷强装备-300875-2020年报点评：新一代核化生洗消装备液压动力系统唯一供应商，高研发投入构筑核心竞争力-210419

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事件：公司4月16日发布2020年年报与2021年一季报，2020年营收2.68亿元（+9.56%），归母净利润1.00亿元（+5.21%），扣非后归母净利润0.94亿元（+3.94%）；毛利率59.61%（+2.82pcts）；2021年一季度实现营收约为617.98万元（+343.96%），归母净利润约为428.71万元（+175.93%），同比扭亏为盈。

投资要点：营收及利润保持稳步提升，高研发投入构筑核心竞争力：2020年公司实现营业收入2.68亿元，同比增加9.56%（-34.33pcts）；实现归母净利润1.00亿元，同比增加5.21%（-48.49pcts）；分业务板块来看，核化生安全装备液压动力系统产品与其他核化生防御装备及配件产品分别实现营业收入2.43亿元/0.22亿元，在营收中分别占比为90.62%/8.07%。

其中液压动力系统产品营收同比增长26.18%（+11.87pcts），其他核化生防御装备及配件产品营收同比下降57.73%（-3175.03pcts）。

总体来看，报告期内公司营收与归母净利润增速有所放缓，主要系其他核化生防御装备及配件产品年度销售额不及预期（2020年核生化安全装备销售量为27,490套，同比下降79.18%）导致该部分业务营收降幅较大所致；毛利率方面，2020年度公司毛利率为59.61%（+2.82pcts），其中液压动力系统产品与其他核化生防御装备及配件产品分别为61.76%（-0.45pcts）与39.51%（+2.47pcts）。

费用方面，报告期内公司销售费用、管理费用与研发费用分别为434.26万元/2074.09万元/2816.35万元，较上年分别同比增长41.91%/61.08%/31.00%，财务费用为-657.07万元，同比下降1247.41%，主要是由于公司利用首次公开发行股票募集部分资金进行现金管理产生收益。

其中，研发投入已达近五年来最高值，研发投入占比为10.45%（+1.88pcts），2020年公司研发人员达112名(+57.75%)，在公司总人数中占比高达41.95%，大刀阔斧的人才引进虽然为公司保持行业领先的研发技术地位提供了有力保障，但也一定程度上加重了公司费用负担，2020年公司期间费用与研发费用合计较上年增长26.33%。