国泰君安-上海实业控股-0363.HK-预期的复苏已在路上，重申“买入”-210420

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2020年业绩差于预期，盈利同比大跌33.8%至22.19亿港元。

受新冠疫情爆发的影响，期内所有的业务板块均出现了收入下滑。

其中，基建业务板块收入同比跌6.1%至85.39亿港元，地产板块收入同比跌18.3%至152.33亿港元，而消费品板块的收入则同比跌26.9%至33.66亿港元。

此外，基建、地产、消费品的净利润则分别同比下跌34.2%、1.3%、53.0%至11.56亿港元、7.70亿港元和5.18亿港元。

公司期内的综合毛利率同比回落2.5个百分点至36.2%。

考虑到复苏已在路上，我们调升2021至2023年的盈利预测。

由于公司的运作已于2020下半年基本恢复正常，我们相信公司的复苏已在路上。

我们预计所有业务板块均将于2021年录得强劲的收入增长并预计于2022和2023年录得温和增长。

预计公司的总体收入将于2021至2023年间分别录得23.6%/5.4%/5.3%的同比增长或于2020至2023年间以11.1%的年复合增长率增长。

公司的综合毛利率预计将于2021至2023年间分别恢复至37.9%/38.4%/38.7%。

我们经调整的2021至2023年的每股盈利预测分别为3.076港元/3.283港元/3.534港元。

重申“买入”的评级并上调目标价至16.50港元。

鉴于2021年的预期复苏和公司颇具吸引力的股息率（预计超过10%），我们重申”买入”的投资评级。

新目标价相当于5.4倍/5.0倍/4.7倍的2021至2023年市盈率或0.4倍/0.4倍/0.4倍的2021至2023年市净率。