国金证券-心脉医疗-688016-一季度业绩增长超预期-210420

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业绩简评4月20日，公司发布2021年一季报，实现营业收入1.97亿元，同比增长99%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长71%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长94%，业绩增长超预期。

经营分析一季度营收业绩双重超预期，核心业务恢复高增速：随着海内外疫情逐步得到控制，公司实现营业收入1.97亿元（+99%），实现归母净利润1.02亿元（+71%）；实现扣非归母净利润0.98亿元（+94%），实现经营现金流净额1.08亿元，同比增长91.86%。

业绩增长超预期。

相比2019年一季度，营收同比增长114%，归母净利润同比增长127%，公司业务能力和市场地位得到验证。

财务指标稳健，费用率逐渐提升,为后续可持续增长增添动力。

2021年一季度整体费用端维持稳定，研发费用率10.69%（+2pp），销售费用率9.1%（+0.3pp），相比2019年同期研发费用率增长3.2pp，销售费用率维持持平;Q1净利率51.5%（-8.5pp），当期净利率虽然低于去年同期，但是相较历史数据和20年全年水平仍属于稳定水准,毛利率维持持平。

产品管线布局合理并加码海外布局，有望逐步贡献业绩。

主动脉支架收入增长强劲，有望维持高增速。

外周药球已获NMPA和CE证书，Fontus正在注册审批中，Talos已提交注册申请，静脉支架已进入临床植入阶段、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段等。

公司产品市场覆盖率逐步提高，Castor已覆盖累计超过550家终端医院，Minos已在150+家医院完成了临床植入；外周药球已完成17个省级平台的招标挂网工作，并已实现在130余家终端医院的临床植入。

2020年海外收入增长强劲，有望开拓新业绩增长点。

盈利调整与投资建议我们看好公司核心业务的持续，我们上调21-23年盈利预期10%，11%，12%。

预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为3.3亿元、4.48亿元、5.89亿元，分别同比增长54%、36%、32%。

维持“买入”评级。

风险提示新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降风险；海外市场开拓不及预期；医疗事故风险等。