中信期货-黑色建材专题报告：铁矿石研究手册（一），四大矿山篇之淡水河谷-210420

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我们将陆续推出《铁矿石研究手册》系列专题报告，报告定位为【框架型】与【工具型】的研究手册，聚焦有深度、有广度的基础研究，剖析底层细节和逻辑，为广大投资者提供参考。

我们首先将从供给端出发，对四大矿山、非主流矿山及国产矿分布进行研究，本文作为系列报告的开篇，将首先聚焦全球最大的铁矿石生产商――淡水河谷。

第一部分：纵观全局。

对淡水河谷的铁矿石业务布局进行介绍，包括淡水河谷的各采矿综合体的分布、铁矿石造球业务概况、铁矿物流运输情况等。

第二部分：抽丝剥茧。

对淡水河谷各个矿区以及矿山进行详细剖析，包括各个矿山的产量、储量以及位置分布等情况，并且对各个矿山发生过的重大事件进行回顾。

第三部分：知往鉴今。

对淡水河谷的资本开支与产能扩张史进行分析，展望未来产能及产量变化。

本文绝大部分内容是对淡水河谷的铁矿石业务进行梳理总结，因此具体细节需在正文阅读。

在摘要中，还有必要体现的，对投资分析有参考的核心结论是：1.当前淡水河谷的计划复产或提产项目均较为顺利，并且暂时未出现其他意外情况，预计2021年VALE的产量将在指导产量区间的上沿，即3.3亿吨以上的水平。

2022年产量或达到3.8亿吨，2023年提产至4亿吨以上。

2.从长期来看，高矿价助推新一轮资本开支周期，淡水河谷的资本支出正在加大，公司预计在2022年底将产能提升至4亿吨/年，未来将扩产至4.5亿吨/年，期间更加注重产品质量与安全经营（减少对尾矿坝的依赖）。