安信证券-硅宝科技-300019-业绩持续向好，高端品种建设夯实龙头地位-210421

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■事件：公司发布2021年一季报，实现营收3.59亿元（同比+130.13%），归母净利润0.28亿元（同比+172.10%）。

■建筑胶和工业胶产销向好，Q1业绩持续高增长：2021Q1业绩创历史一季度业绩新高，主要由于公司产品产销两旺，市场份额持续提升。

据公告，在建筑领域，公司的行业集中度提升明显，建筑用胶营业收入大幅增长；在工业领域，电子电器用胶和汽车用胶进口替代加速等因素以及全资子公司成都拓利科技股份有限公司业绩良好，助力公司工业用胶业绩稳步提升。

2020年公司产品总产销量分别增长50.36%、56.58%。

据公司公告，2021年计划建筑胶销量同比增长30%，工业胶同比增长50%，在巩固建筑胶行业龙头地位的基础上，重点拓展在电子电器、光伏、电力、汽车等领域的应用。

■建筑类用胶稳占细分行业领先地位，工业用胶多领域发力：据公告，目前房地产行业呈双集中趋势，房地产市场份额逐渐向大型房地产企业集中，大型房地产企业的采购份额逐步向供应商头部企业集中。

2020年有机硅下游市场进一步向一线品牌集中，公司作为有机硅密封胶行业龙头企业，凭借强大的技术、品牌、规模、平台、人才等优势，市场份额持续提升。

据公告，2020年建筑类用胶占公司营收70%以上，是最主要的收入来源，公司连续三年获得房地产总工之家“十大供应商品牌”排名第一，已成功入围包括万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、世茂、融创等全国百强房地产企业品牌库。

在工业类用胶领域，公司产品被中兴通讯、比亚迪、ATL等电子电器知名企业所采用，同时已与隆基、尚德、海泰等多家光伏头部企业展开合作。

■高端化产能有序建设中，龙头地位有望进一步夯实：据公告，2020年公司启动10万吨/年高端密封胶智能制造募投项目，第一期4万吨/年有机硅密封胶预计2021年第二季度试车投产，产品主要是光伏太阳能用胶和高端建筑幕墙用胶；同时公司继续推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设。

项目建成后，公司总产能将超20万吨/年，成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。

■投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为2.7亿、3.6亿、4.5亿元，对应PE23、18、14倍，维持增持-A评级。

■风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。