平安证券-新凤鸣-603225-公司年报点评：疫情致业绩短期下滑，行业景气度仍有较大边际回升空间-210421

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投资要点事项：新凤鸣披露年报：2020年实现收入369.8亿元，同比增长8.3%；归母净利润6.0亿元，同比增长-55.4%；每股收益0.43元，每股净资产8.59元。

拟每10股派发现金股利1.30元（含税）。

平安观点：受疫情影响公司业绩同比下滑，但公司运营稳健，景气度正在持续恢复：疫情导致的产品价格下跌是业绩下滑的主要原因，但公司运营稳健，报告期公司涤纶长丝产能稳步增长，两期PTA项目顺利投产，产业链一体化助力公司提升竞争优势；产销量同比上升，其中涤纶长丝产量同比增18%，销量同比增17%，PTA受到新增产能的影响，产销量同比增幅接近500%。

2020年4季度以来行业景气度快速回升，目前涤纶长丝的价格比2020年底的价格上涨30%以上，随着原油价格的回升和国内外下游需求的恢复，预计还有较大的回升空间。

公司长期的潜在成长动力充足：具体主要包括：1）目前公司有500万吨的民用长丝产能，2021年还将新增100万吨长丝产能，同时新增60万吨的短纤产能。

2）公司规划将继续扩张400万吨PTA产能，预计到2025年公司PTA产能达到1000万吨；3）涤纶长丝和PTA行业的行业集中度越来越高，龙头企业的市占率有望继续提升，公司作为涤纶长丝产能行业前三的厂家，有望从中受益。

PTA板块的持续扩张有望持续加强公司在聚酯产业链的一体化优势。

盈利预测和投资建议：结合市场环境和公司经营计划，我们调整2021-2022年并新增2023年的归母净利预测分别是20亿元（原值13亿元）、26亿元（原值15亿元）和32亿元，EPS分别为1.46、1.87和2.29元，PE分别为12、9和7倍。

公司是涤纶行业龙头，行业景气度恢复和产业链扩张有望带动公司业绩增长。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）服装纺织等下游行业景气度下滑2）在建项目进度不及预期；3）产品价格大幅下滑或原料价格大幅上涨；4）行业竞争加剧。