方正证券-云图控股-002539-一季度业绩大增，全年有望实现高增长-210420

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事件：公司发布2021年一季报，2021年一季度公司实现营收29.5亿元，同增37.17%；归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比大增210.8%；基本每股收益0.18元；净资产收益率为5.12%。

点评：2021年公司销售净利率提升，归母净利润大增2021年一季度公司业绩大增，主要受益于农产品景气及下游需求提振，公司毛利率17.37%，销售净利率为6.28%，实现营收29.5亿元，比去年同期增长37.17%；公司一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2%/4.58%/2.04%/0.70%。

较去年同期变化-0.49%/-1.71%/-0.34%/+0.07%。

一季度公司三费控制优异，研发投入加大。

一季度公司归母净利1.81亿元，同比大增210.8%。

一季度公司经营活动现金流紧张，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增加所致。

一季度磷酸一铵价差扩大、复合肥价差受原材料涨价影响缩窄2021年一季度磷酸一铵价格2358.3元/吨，同比上涨16.8%，价差扩大至916.73元/吨，同增35.95%，环比增长42.82%；复合肥价差受原材料涨价影响有所收窄，一季度氯基复合肥价格为1979.7元/吨，价格同比上涨8.26%，价差仅为168.2元/吨，同比下降17.69%，环比下降41.3%；硫基复合肥价格为2239元/吨，价格同比上涨7.41%，价差为145.5元/吨，同比下降25.16%，环比下降38.08%。

布局现代农业服务，提升农业综合服务能力2月9日公司发布《关于投资设立成都丰云农业科技有限公司的议案》，公司拟使用（自筹）资金1亿元投资成立成都丰云农业科技有限公司，布局设施农业节水灌溉、植保无人机飞防等领域，建立农业服务新模式。

伴随着云图农服平台不断发力，公司未来农业综合服务能力有望得到提升。

二期员工持股计划稳步推进公司同时更新二期持股计划进展，截至公告日，公司已完成本次员工持股计划证券专用账户的开户手续，且于近日召开第二期员工持股计划第一次持有人会议，同意设立第二期员工持股计划管理委员会，同日，召开第二期员工持股计划管理委员会第一次会议，会议选举周燕先生为公司第二期员工持股计划管理委员会主任，任期为公司第二期员工持股计划的存续期。

受益复合肥及联碱景气，上半年景气持续公司发布对2021年上半年经营业绩的预计。

2021年上半年公司预计净利润3.26亿元-3.83亿元，同比增长70.0%-100.0%。

主要系随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合，上半年公司复合肥产品销量同比增加；联碱产品价格同比上涨，毛利率同比增加。

投资建议：公司为低成本复合肥龙头，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为7.19/9.13/11.11亿元，对应PE为13.56/10.69/8.79倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响农产品需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。