招商期货-重大行情点评：铁矿-210420

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行情数据：20日，铁矿2109上涨3.58%至1100.0元，09合约再创历史新高。

点评：铁矿近期持续上行，市场情绪较为乐观，上行的驱动主要在于四方面因素影响。

第一，钢铁减量政策目前处于空窗期，对铁矿需求的压制边际减弱，且近期高层持续关注大宗商品价格持续上行对制造业利润的压缩，市场对政策减产区域扩散的预期有所转弱。

目前除唐山外各地并未有出台进一步限产动作，今日可关注武安政策文件力度。

4月唐山按照全年限产计划执行，较3月限产力度边际有所放松，另外其他区域在高利润刺激下同样有增产预期，铁矿需求边际好转。

第二，从供应端看，澳洲上周末由于台风因素影响发货，本周发运仍未回升至高水平，4月至5月中旬到港压力偏小，巴西前期发运仍处于偏低水平需观察本周的回升能否持续。

从Vale及力拓的一季度产销公告情况看，Vale一季度产销低于市场预期，且根据其矿区复产进度偏缓慢预测，可能今年将完成3.15-3.35亿吨的下半区间目标，供应增量预期可能进一步减少。

力拓一季度产销略低于市场预期但未明显偏离季节性，预计二季度将有所回升。

第三，由于限产力度并未进一步增加，供应端边际有所回升，旺季需求有见顶迹象，预计4、5月需求情况与当前接近，国内钢材价格目前进入高位震荡期，但海外钢材价格在复苏背景下仍在持续上行，对国内价格形成支撑。

目前钢厂普遍仍然维持高利润和库存快速去化情况下，钢厂对矿价敏感度降低且采购偏好集中于资源较为紧张的中高品矿种，钢厂采购积极性回升推动矿价上行。

第四，港口市场价格相对低估，前期落地利润倒挂较为严重，港口现货补涨幅度较大，对应交割的低品粉矿近日亦因为性价比显现有所补涨。

目前外盘新加坡掉期05合约逐步逼近前高，且与4月指数价差进一步扩大，反映市场对未来一个月情绪乐观，港口现货和外盘可能形成正反馈推动现货继续上行。

总体来看，目前05合约基差修复接近尾声，近日维持低基差运行，主要跟随现货上涨。

09合约目前情绪较为乐观，主要是现货强势叠加减产悲观预期的消退。

但需要注意09与近月月差已经有较明显修复，若考虑钢厂持续高利润的情况下，交割的低品粉矿与中高品粉矿折价扩大，则09估值仍相对中性偏高。

近端现货强势背景下，09无明显供需矛盾，但中期仍需注意价格高位风险。