东莞证券-天赐材料-002709-2021年一季报点评：电解液一体化和需求旺盛促业绩高增长-210421

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事件：天赐材料发布2021年一季报，2021年一季度实现营收15.62亿元，同比增长197.47%；归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%。

点评：锂电池电解液产品销量大增，原材料自产率提升促毛利率上升。

2021年一季度公司实现营收15.62亿元，同比增长197.47%，营收增加主要是因为锂电池材料电解液产品销量增长；毛利率为34.33%，同比上升2.74个百分点，主要是因为锂电池材料电解液产品原材料自产率提升所致；实现归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%；净利率为18.7%，同比上升11.17个百分点；毛利率和净利率提升幅度均较大，盈利能力明显增强。

公司预计2021H1归母净利润为6.5亿元至7.5亿元，同比上升幅度为108.55%至140.63%。

新能源汽车和储能领域高速发展拉动公司产品需求增长。

公司主要产品为锂电池材料、日化材料及特种化学品，其中锂电池材料的营收占比达65%。

公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂。

围绕主要产品，公司配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等。

2021年1季度新能源汽车产销量分别同比增长407%和351.6%，新能源汽车产销量旺盛拉动锂电池需求，从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。

储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展，增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。

目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。

产能空间有助巩固公司锂电池电解液龙头地位。

公司电解液市场份额保持领先，与LG化学保持稳定合作关系，与特斯拉签署了战略合作协议，国际业务的开拓使得公司2020年在全球市场份额加速提升。

公司自产主要产品的核心关键原材料，有助于获取持续的成本竞争优势。

目前公司锂电池电解液和正极材料的产能利用率分别为70%和25%，公司后续仍能快速扩大生产规模以应对下游旺盛的需求。

投资建议：给予谨慎推荐评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为2.27元、3.04元、3.78元，对应PE分别为43倍、32倍、26倍，给予谨慎推荐评级。

风险提示。

下游需求不及预期，锂电池技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。