国泰君安-中国铁塔-0788.HK-“一体两翼”促进稳步增长，“收集”-210420

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中国铁塔2021财年第一季度业绩基本符合预期。

2021财年第一季度，收入同比增长7.4%至人民币211.51亿元，而股东净利润同比增长16.7%至人民币16.94亿元。

我们预计塔类业务将在2021年稳定增长。

2021年，工信部计划全国建设60万个5G基站，因此我们预计2021年的塔类业务租户净增数将与2020年近似。

由于电信运营商对5G投资的明确态度，我们预计5G建设将在2021年至2023年间保持稳定。

此外，由于对建筑物、地铁和高铁隧道等深度室内覆盖的强烈需求，我们预计室分业务将在2021年保持强劲增长。

我们预计“两翼”业务将为公司提供强劲的增长动力。

依靠广泛的站址资源和强大的功能以及与地方政府的紧密联系，我们预计公司的跨行业业务将进一步扩展到更多领域和更深层次。

此外，公司将继续加深其作为信息服务提供商的身份，从而提高其跨行业服务的附加值。

我们将目标价从1.56港元下调至1.35港元，并将公司的投资评级由“买入”下调至“收集”。

我们分别下调2021-2023财年的每股盈利预测1.0%/0.8%/1.5%。

目标价对应24.0倍、19.0倍和16.7倍2021-2023财年市盈率。