安信证券-隆基股份-601012-业绩同比高增，彰显龙头本色-210420

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■事件：隆基股份发布2020年年报，报告期内公司实现营收545.83亿元，同比增长65.92；实现归母净利润85.52亿元，同比增长61.99%；实现扣非归母净利润81.43亿元，同比增长59.87%；EPS为2.27元/股；ROE为27.23%，同比增长3.3pcts。

其中，Q4实现营收207.51亿元，同比增长103%，环比增长52%；实现归母净利润21.96亿元，同比增长22%，环比下降2%。

同时，公司发布2021年一季报，报告期内实现营收158.54亿元，同比增长84%；实现归母净利润25.02亿元，同比增长34%。

■晋升组件龙头+稳固硅片龙头地位，业绩稳步增长：硅片方面，2020年全年公司实现单晶硅片出货量58.15GW，其中外销31.84GW，同比增长25.65%，单晶硅片龙头地位稳固。

硅片业务实现营收155.13亿元，同比增长20.14%，毛利率为30.36%，同比下降1.82pcts；组件方面，全年公司实现单晶组件出货24.53GW，其中对外销售23.96GW，同比增长223.98%。

组件产品2020年在全球的市场占有率约为19%，较2019年大幅提升11pcts，晋升为组件龙头。

全年组件业务实现营收362.39亿元，同比增长148.72%，毛利率为20.53%，同比下降4.65pcts。

■产能持续扩张，组件市占率有望继续提升。

截止2020年末，公司单晶硅片产能达到85GW,单晶电池产能达到30GW，单晶组件产能达到50GW。

随着在建产能逐步释放，2021年底公司单晶硅片年产能有望达到105GW，单晶电池年产能有望达到38GW，单晶组件产能有望达到65GW。

根据公司年报披露，2021年度公司单晶硅片出货量目标为80GW（含自用），组件出货量目标为40GW（含自用），对应组件市占率预计在20%以上，相比2020年有望实现进一步提升。

■发力“光伏+”业务，为中长期发展贡献增量。

在巩固主业同时，公司发力“光伏+”业务，为中长期发展贡献增量。

其中：光伏建筑一体化方面，公司为全球首家针对工商业和公共建筑屋顶规模化量产和应用BIPV产品的公司，2021年3月4日公司发布公告称拟以协议转让方式现金收购森特士兴集团股份有限公司27.25%股权并成为其第二大股东，后续将充分发挥森特在建筑屋顶设计、维护上的优势，同时结合自身在BIPV产品制造上的优势，共同开拓大型公共建筑市场的业务发展；光伏制氢方面，2021年3月31日隆基股份通过全资子公司隆基绿能创投与上海朱雀投资，合资成立西安隆基氢能科技有限公司，正式布局光伏制氢领域。

4月13日，中国石化与隆基股份签署战略合作协议，计划在分布式光伏、光伏+绿氢、化工材料等多领域形成深度合作，共同开拓清洁能源应用市场。

■投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价120.00元。

我们预计公司2021年-2023年营收分别为866.37、1119.29和1361.24亿元；归母净利润分别。