国元证券-卫宁健康-300253-2020年年度报告点评：盈利能力稳中有升，创新业务加速成长-210420

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事件：公司于2021年4月20日晚发布《2020年年度报告》。

点评：营业收入同比增长18.79%，经营性净现金流大幅增长2020年，公司有序复工复产，盈利能力稳中有升，全年实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%；实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长9.15%。

公司加强对应收账款的管控，经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元，同比增长67.32%，经营质量显著提升。

分产品来看，软件销售业务实现收入12.39亿元，同比增长22.88%；硬件销售业务实现收入4.55亿元，同比增长3.55%；技术服务业务实现收入4.19亿元，同比增长15.73%；互联网医疗健康业务实现收入1.50亿元，同比增长83.82%。

打造高水平智慧医院标杆，助力医疗机构数字化转型2020年，公司持续打造高水平智慧医院标杆：助力14家医疗机构通过2019年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评，4家医院通过2019年度电子病历系统功能应用水平分级评价五级；支撑上海市253家医疗机构完成医疗付费“一件事”改革；承建上海申康医疗质量评价和促进中心，支撑现代化医院管理。

2020年4月，公司发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX，该产品已在数十家医疗机构推进建设，山西医科大学第二医院依托WiNEX产品荣获“2020IDC中国重点行业技术应用创新大奖”。

前瞻布局创新业务，“互联网+医疗健康”持续推进2020年，公司“互联网+医疗健康”服务已覆盖全国6000余家医疗机构，与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院累计280余家，承建7个省级互联网医院监管平台。

1）云医：纳里健康（持股69.37%）实现收入10073.55万元，同比增长55.62%。

纳里健康平台在线服务累计超过320余万单。

2）云险：卫宁互联网（持股70.00%）实现收入1332.90万元，同比下降29.81%。

2020年，卫宁互联网新增交易金额340多亿元，累计交易金额已超过630亿元。

3）云药：钥世圈（持股42.17%）实现收入22146.74万元，同比增长23.52%。

2020年底，新一代“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX正式发布。

投资建议与盈利预测公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在疫情助推行业大发展的背景下，有望实现跨越式发展。

预计公司2021-2023年营业收入为29.53、37.53、46.97亿元，归母净利润为6.48、8.39、10.77亿元，EPS为0.30、0.39、0.50元/股，对应PE为57.78、44.58、34.75倍。

考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE主要运行在50-150倍之间等因素，给予公司2021年85倍的目标PE，对应目标价为25.50元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；传统医疗信息化业务需求不足；创新业务拓展低于预期；行业竞争加剧等。