西南证券-唯品会-VIPS.US-享私域年轻流量红利，全渠道深耕品牌特卖-210420

《西南证券-唯品会-VIPS.US-享私域年轻流量红利，全渠道深耕品牌特卖-210420（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-唯品会-VIPS.US-享私域年轻流量红利，全渠道深耕品牌特卖-210420（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

特卖+品牌+限时]闪购模式聚集线上流量，布局线下深耕品牌特卖场景，业务结构调整&物流外包，公司盈利能力持续提升。

唯品会2020年度活跃用户为8390万（+21.6%），20Q4月活用户为5300万（+37.3%），2020年GMV为1650亿元（+11.3%）。

线上+线下全域布局，公司深度聚焦品牌特卖场景，已经成为国内外品牌首选的库存销售渠道。

业绩方面，自2012Q4至今公司一直保持单季度盈利，净利润从12Q4的0.4亿元持续提升至20Q4的24.4亿元。

2018年公司调整业务结构，重新专注于服装、特卖领域，2019年11月将快递业务外包，履约效率提升，助力20年归母净利润达59.1亿元，净利率提升1.5pp。

90后、00后年轻女性用户持续增加、激活老用户或能带来1亿+用户增长空间；女性用户更爱逛，预计美妆个护、母婴用品等女性用户主导品类潜力大，唯品会的用户数、平台价值有望持续提升。

根据公司20Q3业绩会信息，公司新客中60%来自于90后和00后。

据QuestMobile数据，2021年1月唯品会24岁及以下女性用户的活跃渗透率TGI居行业TOP2，年轻女性用户持续增加。

截至2019年底，公司累计注册用户数3.78亿，累计下单用户1.71亿，2019年度活跃用户6900万人，仅占累计注册用户的18%、占累计下单用户的40%。

与此同时，公司活跃用户大部分都是“回头客”，2019年唯品会回头客占同期活跃客户数的79.7%，回头客订单占同期总订单的97.6%。

以累计下单用户估算，公司潜在回头客增长空间约1亿。

据QuestMobile数据，2021年1月唯品会女性用户活跃渗透率TGI达133，在移动购物行业APP中排名第一，女性购物目的性不强、更爱逛，或能滋养站内美妆个护、母婴用品等品类的增长。

20年12月唯品会44%的流量来自微信小程序，持续享受腾讯私域流量红利。

2017年12月，腾讯京东共同宣布向唯品会投资约8.63亿美元，交易结束后腾讯京东分别持唯品会7%、5.5%的股权，且此后腾讯、京东均继续增持唯品会，截至2020年底，腾讯京东分别持有唯品会9.58%、7.53%的股权。

据QuestMobile数据，唯品会2020年12月去重总用户量为1.5亿，其中来自微信小程序的用户占比高达44.1%。

与此同时，唯品会的微信小程序用户数从19年10月的3272万增长到20年10月的5009万，同比增长高达53.1%。

社交分享体系+流量成本更低，唯品会持续享受腾讯私域流量的红利。

京东商城内设有唯品会的流量入口，二者在品类、客群上互补。

2020年美国折扣零售的零售额401亿美元，CR3高达89.9%。

国内折扣零售行业较为分散，线上折扣以唯品会为龙头，线下由各区域龙头占领，唯品会目前正通过线下的唯品会专卖店、唯品仓、唯品会奥莱布局市区折扣零售，通过收购的杉杉奥莱布局市郊奥莱业态。

凭借其扎实的运营能力、库存销售能力、正品低价的品牌力，唯品会有望持续拓宽客群、提升市占率。

盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润分别为65.1/80.9/99.3亿元，对应PE分别为19.9/16/13倍，公司回头客群体、90后&00后等年轻女性用户群体持续流入，持续享受腾讯私域流量红利，接入京东平台引流，给予2021年26倍PE，预计合理市值为256亿美元（6个月内）。

风险提示：零售行业商业模式创新带来的品牌库存率降低风险，线下扩张速度不及预期风险，折扣零售模式竞争加剧风险，获客成本持续提升风险。