光大证券-科大讯飞-002230-2020年年报及2021年一季报点评：收入增速逐季快速提升，重点赛道表现出色-210421

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事件：发布20年年报和21年一季报：公司20年实现营业收入130.24亿元，同比增长29.23%；实现归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%；扣非后归母净利润为7.67亿元，同比增长57%；经营性现金流净额22.71亿元，同比增长48.27%，各项财务指标稳健增长。

21Q1实现收入25.01亿元，同比增长77.55%；实现归母净利润1.39亿元，同比实现扭亏为盈，业绩增长超预期。

收入增速逐季快速提升，重点赛道智慧教育和智慧医疗表现出色：分季度来看，Q1、Q2、Q3和Q4收入相比19年同期分别增长-28.06%、29.54%、25.16%和63.76%，公司克服疫情对业务发展的影响，全年收入增速逐季改善。

基于具有自主知识产权的世界领先的人工智能技术，公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，应用成果不断显现。

分产品来看，智慧教育实现收入41.87亿元，同增68%，占收入比重进一步扩大到32%；智慧医疗实现收入3.12亿元，同增69%；智慧城市实现收入38.37亿元，同增9%；开放平台级消费者业务实现收入30.80亿元，同增35%；运营商业务实现收入9.83亿元，同增12%。

下游重点赛道智慧教育、智慧医疗业务分别实现68%和69%的增长。

受硬件类产品占比提升影响，公司20年毛利率微降0.9个百分点至45.12%。

20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相较于19年分别变化-1.22、-1.66、-0.43、0.71和0.16个百分点，公司整体费用率稳步下降，主要得益于公司人效进一步提升。

公司持续加大研发提升产品竞争力。

公司产品应用场景进一步扩大，应用深度进一步提升：截至报告期期末，讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案，聚集超过175.6万开发者团队。

讯飞智能工业平台聚焦于智慧能源、智能制造两大垂直领域，实现了多项从0到1的突破。

消费者业务推出了扫描翻译笔、智能阅读器等新产品，产品品类进一步扩大。

智慧教育领域区域级因材施教解决方案在安徽省蚌埠市、青岛市西海岸新区、昆明市五华区等地形成示范引领，未来有望在全国复制；学习机自上市以来得到了很好市场反馈。

20年公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖，并在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用，目前已上线全国170余区县3万余家基层医疗机构，服务数万名基层医师。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司业绩超预期，上调公司21-22年归母净利润预测分别至16.55和21.35亿元（分别上调了9.24%和9.26%），同时预测23年归母净利润为26.28亿元。

看好AI时代背景下公司AI技术应用深度和广度持续增加，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推广不达预期，市场竞争加剧。