方正证券-隆基股份-601012-业绩高速增长，硅片组件全球双冠-210421

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事件：公司发布20年报和21年一季报，20年实现营收545.83亿元，同增65.92%；实现归母净利85.52亿元，同增61.99%；实现扣非净利81.43亿元，同增59.87%，拟每10股转增4股、派发现金红利2.5元。

21Q1实现营收158.54亿元，同增84.36%；实现归母净利25.02亿元，同增34.24%；实现扣非净利24.21亿元，同增37.46%，超预期。

核心观点：垂直一体化战略布局，硅片组件双冠王诞生。

20年公司实现硅片出货58.15GW，组件出货24.53GW，均为全球第一。

20年底公司硅片/电池/组件产能分别达到85/30/50GW，计划至21年底产能达到105/38/65GW；21年单晶硅片/组件出货目标80GW/40GW。

公司加大马来西亚和越南基地的技改和效率提升，拓展海外市场，大幅提升重点国家和区域市占率。

加强供应链管理，构建企业生态。

受新冠疫情、硅料供给受限、玻璃产业政策限制、相关环节扩产周期长等因素影响，20年原材料价格大幅上涨。

19年来公司与大全、新特、亚硅、OCIM、通威等签订长单保障硅料供应；与福莱特、彩虹、南玻、德力签订长单保障玻璃供应；公司和上下游厂商构建企业生态圈，保障供应链安全。

20年多晶硅/硅片/电池片/组件CR5分别提升至87.5%/88.1%/53.2%/55.1%，集中度提升加剧马太效应。

贯彻产品领先战略，强化技术领先优势。

20年拉晶环节/切片环节非硅成本下降9.98%/10.82%。

公司系全球首家以低成本将金刚线切片技术导入量产、全球首家GW级规模应用单晶PERC电池技术和PERC双面组件技术公司，累计获得专利1001项。

投资建议：预计公司21-23年净利润115.86/149.46/180.83亿元，对应PE30.84/23.90/19.76倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨过快，竞争激烈导致产品价格下降，光伏装机需求不及预期，技术路线出现巨大变化等风险。