中信证券-交通运输行业快递公司2021年3月经营数据点评：价格跌幅收窄，顺丰受高基数影响增长放缓-210421

《中信证券-交通运输行业快递公司2021年3月经营数据点评：价格跌幅收窄，顺丰受高基数影响增长放缓-210421（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-交通运输行业快递公司2021年3月经营数据点评：价格跌幅收窄，顺丰受高基数影响增长放缓-210421（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年3月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增55%/59%/61%/29%，通达平均领先行业约10pcts。

由于去年受益疫情导致的高基数，顺丰单月件量有所放缓，不过单月2年复合增速高达58%，依然高增。

价格端看，3月韵达/圆通/申通/顺丰价格分别同降13%/11%/28%/12%，环比分别变动+0.03/-0.35/-0.47元/+0.63元，其中韵达价格环比回升在于低客单价拼多多件占比回落，顺丰价格回升在于高客单价的时效业务占比回升。

Q1韵达/圆通/申通/顺丰收入累计同增53%/65%/47%/25%至79亿/74亿/52亿/399亿元。

3月行业件量增速超预期，价格跌幅环比收窄。

3月行业件量同增47.4%至88.2亿件，增速同比提速24.3pcts，按照2019年3月件量计算，两年复合增速34.6%，显示快递行业需求良好的成长趋势。

3月同城+异地价格同降18.3%至5.8元，跌幅环比收窄4.6pcts、同比扩大8.8pcts。

义乌、广州地区业务量同增59.5%/59.1%，同比放缓11.7pcts/提速61.1pcts，两地区单月价格同降21.1%/12.8%至2.74元/8.18元，跌幅同比扩大11.2pcts/6.0pcts，义乌地区价格再创历史新低。

量：3月通达增速领先行业约10pcts，去年同期高基数导致顺丰增速放缓。

3月韵达/圆通/申通件量分别同增54.7%/59.2%/61.7%，同比提速29/39/53pcts，件量增速分别领先行业7/12/14pcts，申通件量增速较快部分来自去年低基数，极兔起量迅猛导致通达件量增速领先行业的幅度有所缩小。

3月顺丰件量同增29.0%，件量增速同比放缓64pcts，主要系去年同期公司受益疫情业务量大增导致的高基数，如果按照2019年3月件量计算，顺丰2年复合增速高达58.0%，显著快于通达公司及行业增速。

同样受高基数影响，顺丰3月时效增长放缓，如果按照2年复合增速计算，我们估算顺丰时效业务或有10%的业务增速。

价：节后圆通、申通价格环比回落，产品结构变动导致韵达和顺丰价格回升。

2月有春节影响快递价格出现上涨，3月价格回归正常水平，圆通/申通价格同降11.0%/27.7%至2.25/2.25元，环比下降0.35/0.47元，跌幅同比收窄11pcts/扩大16pcts。

韵达3月价格同降13.4%至2.19元，但环比提升0.03元，我们判断主要是产品结构变动所致，2月公司低客单价拼多多快递占比较多，而到了3月高价格淘系件占比回归正常水平，推高公司价格。

3月顺丰价格同降12.1%至15.74元，价格环比提升0.63元，主要是公司3月高ASP的时效件受节后复工业务占比提升所致。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓；竞争加剧，成本持续上涨。

投资策略。

3月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增55%/59%/61%/29%，圆通件量提速明显，单月增速同比提速39pcts，顺丰受去年疫情导致的高基数影响，件量增长有所放缓，如果按照2019年月件量计算2年复合增速，增速高达58%，依然显著快于行业和通达公司。

3月行业通达公司价格跌幅收窄，主要在于去年路桥费减免让利导致价格低基数，我们判断价格战依然保持较高强度。

推荐通达系龙头、量质行业领先的中通快递以及直营网络资源稀缺、特惠件产品下沉较好、估值安全边际优势逐步显现的顺丰控股。