中信证券-硅宝科技-300019-2021一季报点评：一季度淡季不淡，下游需求持续旺盛-210421

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公司2021Q1实现营收3.58亿元（同比+130.13%），净利润2827.56万元（同比+172.10%）。

短期来看，建筑领域公司预计将受益于下游需求持续向好叠加公司市占率提升；工业领域方面，“碳中和”背景下公司将率先布局光伏赛道，太阳能用胶按计划将于今年Q2投产。

长期来看，公司料将通过内增外延式增长，力争长期产值达到100亿元。

下游需求持续旺盛，2021Q1持续高增。

公司发布2021一季报，2021Q1实现营收3.58亿元（同比+130.13%），实现归母净利润2827万元（同比+172.10%），实现扣非净利润2494万元（同比+173.08%），主要是由于建筑领域下游持续向好以及工业领域电子用胶、汽车用胶受益国产替代需求持续提升。

短期：“30・60”目标加速助推光伏需求，公司光伏用胶将于Q2投产。

在“30・60”碳中和背景下，光伏能源将成为增量电力需求的主要供应之一，预计应用规模随之将大幅提升。

公司紧跟国家新能源发展战略，已与隆基、尚德、海泰等光伏头部企业开展合作，同时公司扩建2/万吨/年太阳能用硅酮密封胶，公司计划将于今年Q2投产，我们预计相关项目达产后将贡献毛利润3400万元。

此外，公司2万吨/年高端幕墙项目按计划也将于今年Q2投产，我们预计达产后将贡献毛利润8800万元。

长期：研发+扩产+并购，力争长期产值100亿元。

公司募资8.4亿元投资10万吨/年高端密封胶项目，涉及下游包含幕墙、装配式建筑、光伏、电子等领域，我们预计达产后将贡献净利润1.88亿元/年，同时建成后至2023年公司密封胶产能将达到20万吨/年。

除自身扩产外，公司注重研发投入，积极开展投资并购，公司规划至2030年力争实现产值100亿，跻身世界一流有机硅密封胶生产企业。

风险因素：1）行业竞争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游房地产景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻；5）募投项目进展不及预期。

投资建议：受益于未来胶粘剂稳定需求增加的预期、行业资源向龙头集中以及下游领域的拓展，公司有机硅室温胶业务市场份额有望进一步提升，拉动其业绩快速增长，今年10万吨高端密封胶募投项目如预期将逐步贡献利润，料长期业绩提升有保障。

我们维持2021-23年公司归母净利预测3.15/3.82/4.90亿元，对应EPS预测为0.80/0.98/1.25元，参考可比公司估值同时考虑公司的成长性，我们给予公司2021年25倍PE，对应目标价19.60元，维持“买入”评级。