太平洋证券-恒信东方-300081-疫情影响消退，公司VR等业务将爆发-210420

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事件：公司近日发布2020年年报，实现营业收入3.30亿元，同比下降39.55%，归母净利润-5.13亿元，出现亏损；基本每股收益-0.98元。

不分红。

疫情致公司多项业务大幅受损。

由于20年全球疫情爆发，公司儿童教育板块核心客户幼儿园所和儿童教育培训机构全部闭园停课，疫情好转后，客户并未迅速从困难中恢复，对公司产品销售造成了严重影响；同样疫情致公司LBE城市娱乐业务重点项目――珠海横琴中医药博物馆无法按原定计划施工验收、工期延长一年、人员与原材料成本大幅上涨，；另外公司外部承接的CG项目及传统互联网应用业务也受疫情影响出现了下降，共同导致公司收入大幅下降，成本上涨；并引发已完成业绩对赌的收购公司安徽赛达商誉减值，致公司亏损。

疫情恢复，各项业务实现突破有望爆发式发展。

LBE方面包括珠海（毗邻珠海长隆）、广州、无锡及广西大龙湖项目均将尽快实施建设完工；儿童教育方面在恢复幼儿园等业务的同时，与四川联通、江苏移动、北京移动等多家运营商及各大电视厂商全面合作，直接接入客厅智能终端市场；VR方面推出《醉铁拳VR》（试玩版已上线steam平台）、《哥斯拉大战金刚VR》（热播电影IP授权）等精品VR游戏，同时推出“VR未来教室”等新产品配合教育业务共同推进。

股权激励明确业务目标。

公司近期两次股权激励计划要求：21年VR及LBE业务收入合计增至8.5亿，增长11倍，利润达1.5亿；22年两项业务收入合计增至12.5亿元，同比增长47%，利润达2.25亿。

给予“增持”评级。

随着疫情好转，公司业务将拐点爆发，同时全球VR业务出现了加速的趋势，公司积极推出定增计划，参考股权激励目标给予公司2021-23年0.28元、0.43元和0.64元的盈利预测，对应34倍、22倍和15倍PE，给予“增持”评级。

风险提示：疫情的影响；新业务增长不及预期；资产减值的风险。