天风证券-仲景食品-300908-一季度归母净利润+40.56%，产能提升助力未来成长-210421

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公司发布2021年第一季度报告，2021年Q1实现营业收入2.07亿元，同比增长26.11%；归母净利润4046.4万元，同比增长40.56%；扣非归母净利润3509.4万元，同比增长28.94%；基本EPS为0.40，同比增长5.26%。

收入端：受益于调味食品业务市场开拓和渠道建设，春节期间国家倡导“就地过年”带动家庭消费增加，同时新品辣辣队新鲜辣椒酱带来销售增量，叠加消除疫情影响，公司一季度营业收入同比增长26.11%至2.07亿元。

其中公司充分利用投资理财产品实现投资收益大幅度增长，一季度投资收益为647.8万元，同比增长2062.09%。

成本费用端：公司2021Q1毛利率有所提升，同比增加0.61pct达42.40%；销售/管理/研发/财务费用率分别为13.31%/5.44%/3.72%/-0.07%，同比分别-0.48pct/+0.54pct/+1.42pct/-0.25pct，公司持续加强研发投入巩固竞争力，导致研发费用率有所上升，其它费用率基本保持稳定。

利润端与现金流：公司2021Q1实现归母净利润4046.4万元，同比较大幅度增长40.56%，归母净利率为19.55%，同比增加2.01pct，盈利能力持续提升。

经营活动产生现金流净额虽同比减少，但仍保持相对充裕，2021Q1经营性现金流净额为2519.2万元，同比下降27.50%。

公司提升产能，驱动未来营收增长。

公司于2021年1月14日通过议案将原募投项目“年产3000万瓶调味酱生产线项目”调整为“年产6000万瓶调味酱生产线项目”，投资总额由1.36亿元提升为2.06亿元。

公司提升项目产能扩充量，为未来业绩进一步增长提供有力支撑。

仲景食品是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者，依托资源优势，持续产品创新，增收趋势向好。

公司逐步拓展销售渠道，加强控制期间费用率，长期营收稳定增长，随着调味酱市场扩大和公司产能进一步释放，业绩有望进一步增长。

预计公司2021-2023年净利润分别为1.75亿元/2.14亿元/2.54亿元；对应PE分别为42X/34X/29X，维持“买入”评级。

风险提示：质量控制风险；主要原材料价格变动风险；食品安全风险；新产品开发及市场竞争风险。