浙商证券-金洲管道-002443-覆盖报告：管道业务有望迎来新一轮景气周期-211217

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报告导读公司是专注焊接钢管产品研发、制造及销售的国家高新技术企业，产品种类丰富、规格齐全、覆盖广泛、研发实力强劲，产品广泛用于给水、排水、消防、燃气、石油天然气输送、建筑、通讯等领域。

伴随着能源结构转型下天然气管网增量空间广阔以及房地产等基建行业发展，有望带动管道需求持续增长。

投资要点专注管道产品，油气水管全覆盖公司是国内配套最为齐全的油、气、水输送用管道制造企业之一，可以满足客户在各个地区和区域的应用。

油、气、水运输产品包括螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管、大口径卷制直缝埋弧焊接钢管四大类，城市燃气低压庭院管网和入户管道广泛使用镀锌管。

品种持续优化，产能有望再扩大公司基于传统产品基础上发展高品质管材管件，目前年产10万吨超大直径城镇引水工程用焊接钢管项目已完成，3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件处于建设中，目前进度已达80%，年产60万吨优质焊管项目已经启动，建设完工后将为公司带来63万吨高品质管材，推动产品结构持续优化。

稳增长再启动，受益基建再发力中央经济会明确提出，适度超前开展基础设施投资，特别是要加快城市管道老化更新改造。

距离上次我国大规模城镇基础设施建设已经十年有余，部分燃气、给排水设施已经进入老化阶段，安全事故以及城市内涝问题开始显现，城市管道更新改造迫在眉睫。

另外，在低碳减排背景下，天然气作为清洁能源，消费总量有望持续增长，气运输管道需求未来增量广阔。

公司下游需求有望进行新景气周期。

盈利预测及估值公司作为管道行业龙头企业之一，在经济稳增长，基建发力，城市管网升级改造中，有望进入一轮新的景气周期。

我们预计2021-2023年，公司营业收入分别为63.37/68.82/70.91亿元，分别同比增长24.01%、8.60%、3.03%；归母净利润分别为4.05/5.92/6.94亿元，分别同比增长-30.73%、46.37%、17.12%，对应EPS分别为0.78元、1.14元、1.33元，对应PE分别为9.91/6.77/5.78倍。

2022年10倍市盈率的估值对应市值约为60亿，较当前市值有50%上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险、原材料价格大幅上涨，下游需求释放不及预期等。