天风证券-移远通信-603236-全球模组龙头，长期成长逻辑不变-210421

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事件：公司发布年报，2020年营收61.06亿元，同比增长47.85%；归母净利润1.89亿元，同比增长27.71%。

同时，向全体股东每10股派发现金红利5.10元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

我们的点评如下：模组销量破亿+持续满足客户需求，疫情下营收仍实现快速增长疫情影响下，公司20年营收仍保持快速增长，主要源于1）2020年度公司无线通信模组销售数量突破1亿片，主要得益于2020年度LTE、LTE-A、LPWA以及5G模组业务量的提升；2）2020年度公司车载前装业务量大幅增长，已为全球60余家Tier1供应商及超过30家全球知名主流整车厂提供服务。

为应对日益增长的客户需求，目前公司已成立汽车前装事业部，为全球车厂提供车载定制化服务。

从各项费用来看，20年公司销售费用率为3.24%（yoy-1.65pp），管理费用率为3.01%（yoy-0.08pp），财务费用率为-0.66%（yoy-1.32pp）。

20年公司持续加大研发投入，20年研发费用为7.07亿元，同比增加95.4%，20年研发费用率为11.57%（+2.82pp）。

研发投入持续增加，研发定制化能力持续增强1）2020年公司在佛山设立了研发中心，进一步提高了公司整体技术研发和产品创新、专利发明创新能力，同时为华南地区的客户和项目提供本地化支持。

目前公司在全球拥有上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华五处研发中心，为公司快速发展提供强劲支持。

2）公司重视知识保护，已申请并取得了知识产权认证证书。

截至2020年12月31日，公司已取得授权的专利135项，商标67项；软件著作权136项。

此外公司还参与CCSA行业标准的制定、3GPP国际标准制定，推动物联网行业技术标准的发展和落地。

全球份额提升+规模优势+未来新场景应用，推动公司持续成长公司长期成长来源于三个方面：1）前瞻布局未来新的技术方面，包括车规级模组、5G模组、千兆级高速模组，快速跟进未来新的应用场景。

未来5G时代，车联网、5G高速率应用等有望成为新的高增长应用场景，公司有望快速跟进市场需求。

2）全球份额持续提升。

公司2019年销售模组数量7200万片，全球市占率27%。

蜂窝模组市场具有规模经济的特点，公司作为全球龙头，市占率仍有较大上升空间。

3）未来行业格局稳定后，价格战有望相对趋缓；同时公司芯片采购成本有望下降，规模优势显现，毛利率有望提升。

盈利预测与投资建议：近年来，随着下游应用场景不断涌现，通信模组行业有望长期持续稳定发展，看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。

考虑公司持续加大研发投入，预计公司2021-2023年净利润分别为3.6亿（原值4.0亿）、5.3亿（6.2亿）和7.2亿元，对应21年PE为64倍，重申“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧；5G物联网应用不及预期；车联网发展不及预期。