西南证券-冠昊生物-300238-业绩快速增长，本维莫德医保执行后表现值得期待-210421

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业绩总结：公司2021年一季度实现营业收入1.3亿元（+37.6%），实现归母净利润1825万元（+58.0%），实现扣非归母净利润1612万元（+83.6%）。

毛利率明显提升，四费率总体下降。

2021年一季度公司毛利率为77.3%（+5.1pp），销售费用率为43.1%（+5.8pp），主要原因是上年同期受新冠疫情影响销售推广活动大幅减少，本报告期公司调整经营及营销策略，加大市场推广力度所致。

管理费用率为9.6%（-1.6pp），研发费用率为5.4%（-2.4pp），财务费用率为1.7%（-3.0pp），主要原因是本报告期贷款规模减少、利息支出减少185.6万元所致。

本维莫德正式进入医保，后续销售值得期待。

分板块来看，一季度预计药品板块（主要是本维莫德）收入实现同比增长。

本维莫德医保谈判后降幅达到72%，现价138元/支。

价格的下降以及进入医保，明显促进该药进院销售，预计一季度销售量有大幅增长，从而抵消了价格下降的影响，本维莫德接下来的表现值得期待。

眼科板块受到集采影响逐渐减弱，预计销售持平。

生物材料板块去年一季度受到疫情影响销售下降，预计今年一季度恢复性增长趋势良好。

维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元（由于本维莫德进入医保后价格下降，因此相对于上次报告下调公司盈利预测），对应EPS分别为0.28/0.35/0.41元，对应PE为75X/60X/51X。

新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。

维持“买入”评级。

风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、。